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新乳业:2023年报与2024年一季报点评:鲜战略持续落地,盈利弹性释放
admin2024-04-26 16:31 7人已围观 下载完整内容
简介新乳业(002946)事件:4月25日,公司发布公告,23年营收109.9亿元(同比+9.8%,下同),归母净利润4.3亿元(+19.3%),扣非归母净利润4.
新乳业(002946)
事件:4月25日,公司发布公告,23年营收109.9亿元(同比+9.8%,下同),归母净利润4.3亿元(+19.3%),扣非归母净利润4.7亿元(+57.9%);23Q4,营收27.9亿元(+10.6%),归母净利润0.5亿元(-2.1%),扣非归母净利润0.7亿元(+56.6%);24Q1,营收26.1亿元(+3.7%),归母净利润0.9亿元(+46.9%),扣非归母净利润1.0亿元(+33.8%)。
高端产品与渠道布局共同推动23年主业加速增长。23年公司主业加速增长,液体乳增速+5.7pcts至11.2%。分产品看,公司23年完成多款新品开发与优品迭代升级,全年新品收入占比12%,成为拉动增长的重要引擎;高端产品表现更优,“24小时”高端系列与常温高端品牌“澳特兰”有机系列产品同比增速均接近40%。分地区看,华北/西南地区实现较快增长,同增39.0%/10.0%,盈利能力全线提升。分渠道看,公司精耕本地资源,DTC业务整体收入同增超15%引领大盘,其中远场电商业务增速快于40%,抖音等兴趣电商异军突起。23Q4收入增速环比放缓,预计受供应链等其他业务影响。24Q1收入略有降速,主要系常温白奶业务在奶价下降背景下受竞品礼赠促销影响,鲜奶仍实现较好增长。
奶价回落+提效控费+产品结构优化,24Q1扣非净利率稳健提升。23全年:归母净利率为3.9%,同比+0.3pcts,剔除资产处置损失(淘汰奶牛)等因素后,扣非归母净利率同比+1.3pcts。全年具体拆分,毛利率为26.9%,同比+2.8pcts,主要得益于原奶成本下降+产品结构优化+制造效率提升。销售费用率为15.3%,同比+1.7pcts,主要系公司加大品牌推广力度。管理费用率为4.3%,同比-0.4pcts,主要归因于数字化带来内部效率提升。24Q1:归母净利率为3.4%,同比+1.0pct,扣非归母净利率同比+0.9pcts。拆分来看,毛利率为29.4%,同比+2.3pcts;销售费用率为17.1%,同比+1.6pcts,录得毛销差改善0.7pcts,预计得益于成本红利+产品结构优化。管理费用率为5.1%,同比+0.7pcts,得益于内部提效增质。
产品升级+渠道赋能+内部提效,“鲜立方”引领公司向新五年目标进军。短期看,预计24Q2业绩延续较快增长,主要系:1)优质产品与渠道赋能,天气回暖带动低温产品动销,推动收入端稳健增长;2)鲜奶、高端奶占比提升,产品结构优化,原奶成本价格红利仍存;3)供应链+数字化+精益管理协同增质降本,公司制造效率提升,叠加规模效应,盈利能力持续改善。长期看,常温向低温升级趋势不改,公司坚持“鲜立方战略”为核心方向,转向以内生增长为主导,将凭借精准卡位+多品牌战略+产品创新等多项优势享受低温品类红利,坚定向产品高增、渠道扩容、净利率倍增目标进军。
投资建议:预计2024-2026年归母净利润为6.1/7.6/9.3亿元,同比+40.9%/26.0%/21.1%,EPS为0.70/0.88/1.07元,PE为14/11/9X。考虑到公司PE处于历史底部区间,并且未来盈利能力有望持续改善,维持“推荐”评级。
风险提示:竞争超预期的风险,需求下滑的风险,食品安全风险。
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