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华金证券：食品饮料行业周报：酒企业绩稳健增长，一季度开局表现靓丽

admin2024-05-06 04:30 9人已围观下载完整内容

简介投资要点上周回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨0.65%，在31个子行业中排名第22位，跑赢上证综指0.13pct，跑输创业板指1.25pct。二级（申万）

投资要点

上周回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨0.65%，在31个子行业中排名第22位，跑赢上证综指0.13pct，跑输创业板指1.25pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中休闲食品实现领跑，涨幅为3.44%，三级子行业中预加工食品涨幅最大，上涨7.30%，其次是软饮料和啤酒，涨幅分别为4.11%、3.62%。

上周大事：

酒企业绩稳健增长，一季度开局表现靓丽。近期各家白酒企业年报及一季报陆续公布，业绩分化进一步加剧，各价位龙头酒企以及竞争格局较好的地产酒企业绩均显韧性。整体呈现以下几点特点：1）在消费回暖、市场复苏的大背景下，白酒企业凭借自身品牌优势、渠道优势和产品优势，实现了稳健的业绩增长。其中贵州茅台、山西汾酒、五粮液等头部酒企2023年业绩实现双位数增长；2）头部酒企和竞争格局较好的地产酒企一季度普遍开局表现靓丽，其中头部酒企24Q1普遍延续双位数增长，地产酒企中古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒24Q1收入均保持20%以上较快增速，我们预计主要受益于春节旺季期间“人口返乡”热潮下宴席、送礼等需求场景恢复、以及头部企业存在行业内的结构性优势。

上周部分酒企披露年报和一季报，公司相关情况总结如下：

（1）五粮液：23年顺利达成目标，24Q1开门红夯实基础。行业层面，我国白酒行业继续保持挤压式增长，存量竞争态势加速演进，呈现出市场份额集中化、品牌竞争白热化、价格竞争激烈化、产区发展规模化等特征，行业结构性分化趋势更加明显，持续向优势品牌、优势企业、优势产区集中。公司层面，2023年公司始终坚持“稳字当头、稳中求进、提质增效、多作贡献”的工作总基调，实现营业总收入832.72亿元，同比增长12.58%，顺利完成年初规划。24Q1实现营业总收入348.3亿元，同比增长11.9%。展望2024年，公司设立经营目标：巩固增强文件发展态势，营业总收入继续保持两位数稳健增长。公司以提升五粮液品牌价值为核心，持续用力强化品牌品质、消费者培育、渠道利润，推动价格加快向品牌价值合理回归，全力推动公司实现质的有效提升和量的合理增长。

（2）今世缘：23年跨越百亿，24Q1喜迎开门红。行业层面，白酒行业存量竞争格局愈发明显，马太效应愈加突出，行业集中度继续提升，市场份额向头部品牌、名酒企业集中的趋势加快，并最终回到“品牌+品质”这一白酒竞争的本质。公司层面，23年公司实现营收101亿元，同比增长28.05%。24Q1实现营收46.71亿元，同比增长22.82%。展望2024年，2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。根据市场形式、锚定“2025年挑战营收150亿”的既定战略目标，结合2023年经营绩效情况，公司确定2024年经营目标为营收122亿元左右，净利润37亿元左右。

（3）古井贡酒：23年顺利完成目标，24Q1开局表现靓丽。公司层面，2023全年公司实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%，顺利跨越双百亿目标。24Q1公司实现营收82.86亿元，同比增长25.85%，开局表现靓丽。展望2024年，产品方面，春节受益于返乡热潮，100-300元大众价格带持续放量，古5动销表现亮眼，节后随着宴席场景恢复，古8、古16有望持续放量，Q1公司实现营收82.86亿元，同比+25.85%，顺利完成开门红；市场营销方面，公司坚定不移推进“战略5.0、运营五星级”方略，坚持高举高打，锚定“全国化、次高端”战略，持续深化“三通工程”，优化产品结构和客户结构；统筹推进国内国际两大市场，国内加速推进全国化进程，做强省内市场，提速省外市场，做精重点市场；继续坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体；24年目标：公司计划实现营业收入244.50亿元，同比增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，同比增长25.55%。

（4）迎驾贡酒：24Q1开局表现靓丽，产品升级结构延续。公司层面，2023全年公司实现营业收入67.20亿元，同比增长22.07%；24Q1公司实现营收23.25亿元，同比增长21.33%，开局表现靓丽。展望2024年，产品方面，公司持续优化产品结构，打造大单品矩阵，主推洞20、大师版，主销洞6、洞9、洞16，进一步扩大洞藏系列市场份额，不断优化洞藏系列内部产品结构；渠道方面，公司在省内持续强化渠道管理，聚焦“双核”工程践行见效，围绕核心渠道、核心场景，推动渠道结构进一步改善，提高核心终端、核心消费者的质量和梳理；数字化变革，推进生产制造的数字化转型，持续提升设备自动化和数字化管理水平。优化数字化营销平台、运营平台，提升数字化营销服务能力；24年目标：推进大单品培育和智慧工厂建设，实现经营业绩双位数增长。

（5）口子窖：23年稳健增长，渠道改革持续推进。行业层面，白酒行业属于完全竞争性行业，行业的市场化程度高，市场竞争激烈。白酒消费呈现出向主流品牌主力产品集中的趋势，白酒产业也向品牌、原产地和文化集中，产业竞争加剧对弱小白酒企业的挤出效应，整体上看，一线白酒企业延续增长态势，二三线白酒企业分化较为明显。公司层面，23年实现营收59.62亿元，同比增长16.10%；24Q1实现营收17.68亿元，同比增长11.05%。公司专注于白酒生产经营领域，采取差异化竞争策略，以兼香型口子窖系列白酒为核心，建设高端白酒品牌，提高公司核心竞争力，引领兼香型白酒行业，成为兼香型白酒领域领军企业，并争取成为国内白酒行业第一集团成员。展望2024年，公司将坚持保持战略定力，聚焦“三个升级”的阶段目标，深入推进“四个体系”建设，推动公司高质量发展，即深入推进营销体系建设、深入推进文化体系建设、深入推进管理体系建设、深入推进人才体系提升。

投资建议：

（1）估值面：截至24/4/30食品饮料（申万）PE-ttm为24.45，处于2010年1月以来的15%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为24.77x，处于2010年1月以来的36%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，目前来看经销商相对保守，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季结束，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。

关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双汇发展、仙乐健康等。

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