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粤开证券：【粤开医药月报】2023H1业绩分析，看好中药、线下药店等细分赛道

admin2023-09-05 11:34 43人已围观下载完整内容

简介月度观点：2023H1业绩分析，看好中药、线下药店等细分赛道8月受医药反腐等信息扰动，医药生物持续走低。我们认为医药反腐可能短期内影响药品、设备、耗材入院进度，

月度观点：2023H1业绩分析，看好中药、线下药店等细分赛道

8月受医药反腐等信息扰动，医药生物持续走低。我们认为医药反腐可能短期内影响药品、设备、耗材入院进度，但并不影响行业长期增长逻辑。未来，反腐加速出清促进形成合法合规发展环境，优质品种和公司获得更广阔成长机会。医药板块当前处于战略性底部，后市宜保持乐观，逢低布局。

1.2023H1业绩分析，短期承压下看好中药、线下药店增长韧性和血液制品、医院板块困境反转。

A股医药生物板块2023H1营业收入12712.72亿元，比上年同期增长4.02%，全行业扣非归母净利润941.22亿元，同比减少24.56%。

中药保持高增长，清热解毒、益气强心、滋补营养等受益人群大的品种得到验证。2023H1，中药板块营业收入1962.32亿元，同比增长13.71%，扣非归母净利润224.67亿元，同比增长34.66%。2023年上半年新冠肺炎与流感交替，清热解毒、止咳类产品销售大涨，部分公司取得较好业绩进展。同时，疫后营养滋补得到重视，补气血品种保持高景气度，东阿阿胶、九芝堂列阿胶系列补血产品位居全国零售市场前列。

医药商业平稳增长，线下药店基本恢复至疫情前增长水平。医药商业全板块2023H1营业收入5145.59亿元，同比增长14.63%，扣非归母净利润110.76亿元，同比增长6.89%。线下药店基本恢复至疫情前增长水平，营业收入534.13亿元，同比增长20.90%，扣非归母净利润29.31亿元，同比增长24.82%。未来，随着处方外流、门诊统筹等政策措施进一步实施，药店加快提升专业化服务能力，行业将迎来更大的增量空间。

化学制药增长放缓，原料药大幅拖累业绩表现。化学制药全板块2023H1营业收入2691.85亿元，同比增长4.90%，扣非归母净利润208.91亿元，同比减少3.74%。随着全球疫情过去，药品储备与使用回归常态，预计化学制药全板块短期面临着终端去库存的严峻挑战。尤其是原料药，上游需求大幅调整下，2023年H1营业收入、扣非归母净利润双下滑（-0.35%、-22.47%）。

生物制品不及预期，血液板块经营业绩大幅修复。生物制品2023H1营业收入达806.12亿元，同比增长5.90%，扣非归母净利润达61.73亿元，同比减少10.08%。疫苗业务伴随着新冠疫苗接种高峰过去，后续增长乏力，即便常规品种增长亦不能抵消新冠疫苗计提减值、退货带来的负面影响。血液板块复苏始于2022Q4，国内第一波大面积人群感染下，血液制品中免疫球蛋白、白蛋白需求大增，经营业绩大幅修复。预计随着医院恢复常态化诊疗，相关产品有望保持高速增长。

医疗服务持续恢复过程中，医院板块业绩反转亮眼。医疗服务板块2023H1营业收入904.88亿元，同比减少1.79%，扣非归母净利润128.64亿元，同比减少14.93%。受疫情防控措施影响较大的医院板块实现困境反转，尤其是眼科、口腔科、脑科、体检龙头业绩大幅增长。CXO板块增长稍弱，一方面新冠业务萎缩尚处于消化阶段，另一方面海外加息周期创新药开发处于融资严冬，龙头公司获取订单放缓。

医疗器械常规业务恢复，医疗设备板块高速成长。2023H1营业收入1201.95亿元，同比减少31.61%，扣非归母净利润206.51亿元，同比减少61.78%。疫情相关的体外诊断、医疗耗材数据表现明显下滑。医疗设备受益于疫情以来新一轮医疗新基建，处于高速成长阶段，2023H1营业收入577.02亿元，同比增长18.22%，扣非归母净利润121.44亿元，同比增长22.69%。

2.医药反腐持续进行，关注核心品种需求、医疗信息化、创新药械、互联网医疗等细分赛道。

医疗反腐将进一步净化行业发展环境，加速一批合规意识薄弱、销售行为不规范的企业迅速出清，形成健康清新的良性生态，一批创新含量高、临床体验度好的药械品种将获得更有利的竞争空间。建议关注以下四个方面投资机会。

一是关注核心品种需求放量，使用较为成熟的基药、麻醉药品、手术器械代表的刚需产品短期内不会被影响入院节奏，尤其是部分经过医保谈判、集采的品种，一定程度上具有反腐免疫。

二是关注反腐管理建设下医疗信息化管理相关软硬件设施渗透，如收费、药品等功能信息系统HIS，临床信息系统CIS，电子病历，医保信息化，以及医药供应链流通环节全程管理SPD。尤其县级区域医疗信息化设施建设不完全，存在较大的不透明度，加强廉政建设要求下，或将迎来爆发机会。

三是关注长期反腐受益的高价值创新药械，随着一批临床疗效模糊、依靠带金销售的品种出清，科技含量高、诊疗效果好、临床受益明显的品种迎来更广阔的空间。

四是关注反腐后时代互联网医疗、民营医院等估值逻辑发生改变的赛道，如医生收入减少，互联网问诊、民营医院等多点执业平台或将加快兴起，优质医疗服务价值得到重视。

行情回顾

8月医药生物指数因医药反腐重度受挫，下旬随着中报业绩验证、证监会利好政策企稳回暖，全月收跌4.76%，位列申万31个子行业第9位，跑赢沪深300指数1.45个百分点。年初以来，医药生物累计下跌10.87%，位列申万31个子行业第25位，跑输沪深300指数8.13个百分点。六大子板出现不同程度下跌。受疫苗板块预期转弱、医疗耗材业绩承压等因素影响，生物制品、医疗器械跌幅最大，月跌7.92%、7.24%。因CXO板块逆势大涨，医疗服务全月跌幅最小，月跌1.47%。个股方面，小市值领涨，科源制药、开开实业、金凯生科分别上涨83.84%、73.21%、41.64%；受送转填权、业绩不及预期等因素影响，跌幅前三赛托生物、万泰生物、欧普康视分别下跌37.57%、27.96%、22.42%。

资金成交额方面，8月医药生物行业成交额累计14778.21亿元，占全部A股总成交额7.80%，位列申万31个子行业第4位，总体交易活跃度居前。今年以来，医药生物行业成交额达到103151亿元，占全部A股总成交额6.98%。北向资金持股医药市值保持相对稳定。根据同花顺数据，截至8月31日，陆股通近一月净流出51.19亿元，持股医药市值累计1861.58亿元，占医药行业流通市值3.56%，相对A股超配0.30%。

截至8月31日，医药生物板块PE-TTM为30.11X，环比（7月末）降低2.31%，处于5年来23.08%历史分位，当前具备较高性价比。医疗服务、医疗器械、医药商业估值上升11.55%、2.35%、0.48%，其余子板块估值均下调。

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