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国金证券：医药板块中报总结：业绩迎来整体性改善基本面重回上升通道

admin2023-09-05 11:33 65人已围观下载完整内容

简介投资逻辑医药板块2023年中报呈现良好的业绩恢复态势，收入利润环比同比增长均十分可观。从细分板块来看，医疗服务、中药、创新药、部分医疗器械和生物制品等板块增速表

投资逻辑

医药板块2023年中报呈现良好的业绩恢复态势，收入利润环比同比增长均十分可观。从细分板块来看，医疗服务、中药、创新药、部分医疗器械和生物制品等板块增速表现较为突出。

医疗服务与消费医疗：眼科与医美表现亮眼，看好下半年持续增长。2023年上半年，院内诊疗活动逐步恢复正常，业绩展现弹性，收入、利润双增长。多家眼科企业，业绩同比环比改善明显，盈利能力普遍提升。受益于外部环境影响消退、消费场景修复，部分前期受到抑制的消费需求得到逐步释放，医美赛道龙头表现突出。板块回归增长轨道，政策端支持社会办医健康规范发展，我们持续看好医疗行业长期成长前景，建议积极关注具备良好竞争格局、合规化办医的头部企业。

连锁药房：整体增长趋势清楚，加速抢占处方外流市场。整体来看，上市连锁药店企业上半年收入和利润增长明显，但由于各地门诊统筹政策推动速度有区别，局部市场节奏和形势有差异，增长速度有一定差距。头部药房积极把握政策及市场变化的长期趋势，提高获取医保资格门店、接入门诊统筹门店占比，有望在未来的处方外流市场中取得更高的市场份额。板块当前避险价值突出，建议重点关注。

中药：营收双位数增长，景气度持续向好。支持政策不断出台，行业景气度持续向好，品牌中药、消费中药公司增长良好。中成药国采落地，山东牵头开展配方颗粒省级集采，行业规范化程度持续提升。我们看好企业通过改革提高盈利能力，其中品牌能力强、产品具备较强提价能力的企业业绩弹性尤为可观。

生物制品：二季度业绩加速修复，关注重磅品种后续放量。板块迎来全面业绩复苏，9价HPV年龄段扩充加速放量，流感疫苗、带状疱疹值得重点关注；血制品浆源突破+景气度改善，长期确定性突出；生长激素二季度业绩改善明显，估值性价比突出。

仿制药与创新药板块：创新增速显著，关注医药消费升级与原研创新突破。药品板块总体呈现营收回归常态增长，而盈利能力更分化。重点关注优质创新出海、集采覆盖品种放量、原料药景气度改善等方向。

医疗器械与设备：院内诊疗需求快速修复，企业创新研发力度持续提升。当前医疗器械设备板块估值处于历史低位，诊疗复苏带来的需求拐点与政策情绪释放带来的估值拐点已逐步到来，建议重点关注优质细分赛道龙头公司。

CXO板块：行业增长稳健、出海业务恢复显著。临床前CRO毛利率维持稳定，安评业务相对景气；临床CRO外部环境改善毛利率有所提升；CDMO剔除特殊订单后仍高增长，海外回暖显著。

投资建议与估值

展望下半年，我们认为在短期内院内诊疗秩序调整后，具备合规经营优势的医药龙头企业有望进一步扩大市场份额，从长期看，随着医疗反腐的推进，医药市场的长期健康发展和优质创新的持续增长有望得到进一步保障。短期看，配置上建议重点关注民营医疗服务、连锁药房、中药OTC、血制品和二类疫苗等避险价值和成长能力较为平衡的细分赛道；从长期看，创新药品和创新医疗器械仍将是医药板块最重要的成长动力来源之一，新需求的出现也将推动整体市场不断增长。

重点公司：爱尔眼科、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、华润三九等。

风险提示

行业景气度下行风险；集采控费措施超出预期；企业合规经营和商业贿赂风险；汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险：医疗人才不足风险；医疗事故风险等。

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