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傲农生物：2023半年报业绩预告点评：2023Q2亏损预计3.8-5.0亿元，国资战投入股有望助力公司长期发展

admin2023-07-19 09:30 63人已围观下载完整内容

简介傲农生物(603363)事项：公司公告：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损5.6-6.8亿元，上年同期亏损6.7亿元。其中公司2

傲农生物(603363)

事项：

公司公告：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损5.6-6.8亿元，上年同期亏损6.7亿元。其中公司2023Q1亏损1.8亿元，预计2023Q2亏损3.8-5.0亿元。公司饲料业务毛利率较上年同期有所提升，生猪养殖出栏头数为292.35万头，对比去年同期增长24.73%，但因2023年上半年生猪价格持续处于低位，导致公司生猪养殖板块处于亏损；同时针对截止2023年6月末的消耗性生物资产，基于谨慎性原则，计提存货跌价准备。

国信农业观点：1）傲农生物发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损5.6-6.8亿元，上年同期亏损6.7亿元。其中公司2023Q1亏损1.8亿元，预计2023Q2亏损3.8-5.0亿元。公司生猪出栏稳步扩张，2023H1生猪养殖出栏头数为292.35万头，同比增长24.73%。2）公司于2023年7月公告拟引入国资战投，控股股东傲农投资拟将其持有的4398万股公司股份（占公司总股本的5.049%）转让给漳州金投，转让价格为8.89元/股，转让总价款约3.9亿元。我们认为国资战投股东的引入将有利于优化公司股东结构，为公司未来业务稳健经营提供有效保障。3）公司是生猪养殖的新秀标的之一。预计公司2023年有望随着育肥产能利用率进一步提升，养殖成本稳步改善。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司作为生猪养殖新秀，自上而下由种猪端逐步布局育肥端，未来育肥产能有望稳步放量。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期，下调公司2023-2024年盈利预测，预计23-25年归母净利为-8.24/14.69/13.62亿元（原预计为2023-2024年归母净利为20.49/14.72亿元），EPS分别为-0.95/1.69/1.56元，对应当前股价PE为-9.8/5.5/5.9X，维持“买入”评级。

评论：

公司2023Q2归母净利亏损3.8-5.0亿元，养殖成本优势领先行业

傲农生物发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损5.6-6.8亿元，上年同期亏损6.7亿元。其中公司2023Q1亏损1.8亿元，预计2023Q2亏损3.8-5.0亿元。报告期内公司生猪出栏稳步扩张，2023H1生猪养殖出栏头数为292.35万头，同比增长24.73%。经测算，公司2023Q2头均肥猪的实际养殖完全成本接近20元/公斤，公司持续优化低效母猪场，未来计划保持25万头能繁母猪的优质产能，同时也计划淘汰末位低效的育肥产能，加强养殖精细化管理和成本考核，未来养殖成本有望继续改善。

国资战投入股，有望助力公司管理经营进一步改善

公司于2023年7月公告拟引入国资战投，控股股东傲农投资拟将其持有的4398万股公司股份（占公司总股本的5.049%）转让给漳州金投，转让价格为8.89元/股，转让总价款约3.9亿元。我们认为国资战投股东的引入将有利于优化公司股东结构，为公司未来业务稳健经营提供有效保障。公司已于2023年7月与漳州金投签订战略合作框架协议，双方拟共同推动饲料原料合作规模的持续稳定增长，未来五年饲料类原料合作目标预计每年不低于50亿元人民币，将有助于公司与上游供应商建立长期稳定的战略合作关系，有利于促进公司经营发展。

全链布局的生猪养殖新秀，育肥产能或将持续放量。

公司围绕“饲料+养殖”、以“猪”为核心的双主业发展战略，公司完成了从上游饲料生产到下游食品加工的生猪全产业链布局。饲料业务方面，公司的饲料产品涵盖配合饲料、复合饲料和浓缩料三类，覆盖了乳猪、仔猪、母猪以及大中小猪的所有阶段饲用需求。养殖业务方面，公司自上而下纵向建立了由育种群、扩繁群和商品群构成的金字塔式良种猪自主繁育体系，横向完成了对全国主要饲养区的布局，核心育种群及扩繁群的准备工作基本完成。同时公司贯彻一体化防疫理念，以农业互联网和动保业务为养殖业务保驾护航，并进一步实现了向下游屠宰加工业务的延伸。目前公司高效一体化繁育体系的建设成果正在逐步兑现，预计未来随育肥产能利用率提升，成本仍有较大的边际改善空间。

投资建议：维持“买入”评级

公司作为生猪养殖新秀，自上而下由种猪端逐步布局育肥端，未来育肥产能有望稳步放量。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期，下调公司2023-2024年盈利预测，预计23-25年归母净利为-8.24/14.69/13.62亿元（原预计为2023-2024年归母净利为20.49/14.72亿元），EPS分别为-0.95/1.69/1.56元，对应当前股价PE为-9.8/5.5/5.9X，维持“买入”评级。

风险提示

行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

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