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新五丰：2023半年报业绩预告点评：2023Q2归母净利亏损预计3.74-5.74亿元，生猪出栏有望保持稳健扩张

admin2023-07-19 09:30 91人已围观下载完整内容

简介新五丰(600975)事项：公司公告：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损6.0-8.0亿元，上年同期亏损2.2亿元，同比亏损幅度

新五丰(600975)

事项：

公司公告：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损6.0-8.0亿元，上年同期亏损2.2亿元，同比亏损幅度进一步扩大。2023年上半年公司生猪业务稳步发展，生猪出栏量同比增长95.79%。但生猪价格持续下跌，公司养殖业务利润同比大幅下降，导致公司业绩出现亏损。同时，报告期末，由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则规定和谨慎性原则，对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。

国信农业观点：1）新五丰发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损6.0-8.0亿元，同比亏损幅度扩大。其中公司2023Q1亏损2.26亿元，预计2023Q2亏损3.74-5.74亿元，具体拆分看，预计公司计提减值约2亿元，生猪业务经营性亏损接近2.5-3.5亿元，头均亏损环比2023Q1略有增长。2）公司是本轮周期生猪养殖出栏增速快的优质弹性标的之一,实控人为湖南省国资委，周期底部经营稳健。

2023H1公司生猪出栏量同比增长95.79%，预计公司2023年出栏约280万头，2024年出栏约500万头，出栏有望延续快速增长趋势。3)公司于2022年通过资产重组收购天心种业100%股权等资产，天心种业为湖南省优质种猪及仔猪销售企业，截至2022年7月底，天心种业合计拥有母猪存栏8.7万头，其中包括基础猪群4.66万头、后备母猪3.99万头，本次收购进一步增厚公司养殖实力。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：新五丰作为国企老牌养殖标的，收购天心种业等优质种猪企业资产后，进一步增厚养殖实力，出栏增速有望保持高速增长，或将进一步打开公司的成长空间，享受周期上行带来的量价齐升红利。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期，下调公司2023-2024年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-7.06/15.15/13.65亿元（原预计为11.98/25.39/10.71亿元），对应EPS为-0.65/1.40/1.26元，对应当前股价PE为-15/7/8X，维持“买入”评级。

评论：

公司2023Q2归母净利预计亏损3.74-5.74亿元，定增完成进一步增厚公司资金实力

新五丰发布2023年半年度业绩预告，预计2023上半年归母净利润亏损6.0-8.0亿元，同比亏损幅度扩大。其中公司2023Q1亏损2.26亿元，预计2023Q2亏损3.74-5.74亿元，具体拆分看，预计公司报告期末计提减值约2亿元，生猪业务经营性亏损接近2.5-3.5亿元，头均亏损环比2023Q1略有增长。考虑到公司于2023年6月正式完成募集配套资金向特定对象发行股份，并收到接近15.28亿元的募资资金净额，有望进一步增厚公司在周期底部的资金储备，助力生猪业务长期发展。

完成天心种业收购后夯实养殖实力，国企改革焕发活力。

公司成立于2001年，实控人为湖南省国资委，以生猪产业经营为主业，涵盖饲料、原料贸易、养殖、冷鲜肉品加工等生猪全产业链。据公司公告，公司于2022年完成了发行股份及支付现金购买资产的重大资产重组，收购天心种业100%股权等资产，进一步夯实了公司生猪养殖主业，2022年公司（含天心种业）实现生猪出栏合计183万头，同比增长122.32%。天心种业为湖南省优质种猪及仔猪销售企业，2020-2022年分别实现生猪出栏16/42/76万头，处于产能快速放量期。截至2022年7月31日，天心种业合计拥有母猪存栏8.7万头，其中包括基础猪群4.66万头、后备母猪3.99万头，进一步增厚公司养殖实力。

成本改善空间充裕，出栏或将继续保持高速增长。

成本方面，公司目前处于行业中游水平，未来成本改善空间较大，一方面，公司拟计划通过引进法系猪持续优化种猪群体效率，另一方面，预计随公司产能利用率提升，总部费用会进一步摊销。出栏方面，公司采取以租赁为主、自建及改造为辅的扩张模式，持续大力推进养殖项目布局，2022年公司合计新增母猪存栏规模6.84万头、肥猪产能92余万头，其中，新五丰（不含天心种业）交付母猪场9个，新增母猪存栏规模5.4万头；交付肥猪场28个，新增年出栏肥猪产能70余万头；天心交付母猪场4个，新增母猪存栏规模1.44万头；交付肥猪场13个，新增年出栏肥猪产能22万余头。此外，考虑到天心种业2022-2024年处于业绩对赌阶段，发展动力或较为充足，未来预期差修复空间充裕。

投资建议：维持“买入”评级

新五丰作为国企老牌养殖标的，收购天心种业等优质种猪企业资产后，进一步增厚养殖实力，出栏增速有望保持高速增长，或将进一步打开公司的成长空间，享受周期上行带来的量价齐升红利。考虑到2023上半年猪价亏损幅度超预期，下调公司2023-2024年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-7.06/15.15/13.65亿元（原预计为11.98/25.39/10.71亿元），对应EPS为-0.65/1.40/1.26元，对应当前股价PE为-15/7/8X，维持“买入”评级。

风险提示

行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

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