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中泰证券：策略周刊：12月政治局会议释放哪几重信号？ 2023-12-11

admin2023-12-11 17:31 55人已围观下载完整内容

简介一、24年的政策重点或围绕两条线：经济稳增长与市场提信心本次政治局会议提到“稳中求进”、“以进促稳”。自我国经济发展受疫情冲击影响以来，2022年开始我国重大政

一、24年的政策重点或围绕两条线：经济稳增长与市场提信心

本次政治局会议提到“稳中求进”、“以进促稳”。自我国经济发展受疫情冲击影响以来，2022年开始我国重大政策指引会议及文件中，开始多次强调“稳增长”。我们认为，本次政治局会议对于2023年经济表现概括为：顶住外部压力、克服内部困难，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好。会议强调2024年要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”。总体来看，2024年宏观经济仍会延续稳增长的政策基调，即在2023年经济基本面恢复的基础上加强稳增长的决心。另一方面，经济基本面“稳中求进”的基础之上，2024年或对经济复苏的结构性问题上重点发力。

二、“先立后破”：提高政策制定效率，再根据实际效果适时进行政策纠偏

伴随2023年二季度市场对我国经济“弱复苏、弱现实”形成一致预期之后，市场投资者对中国经济中长期问题的担忧持续压制市场风险偏好，导致投资者“信心疲软”，随即引发政策层提出“活跃资本市场，提振投资者信心”及一系列提信心的密集政策出台；如，主要包括印花税下调、收紧IPO及再融资、规范股份减持行为、调降融资保证金；又如，重点城市放开认房不认贷、首付比例调整等维稳房地产市场等措施、促进民营经济发展壮大的若干措施等。

以此来看，“先立后破”或代表着政策的制定更重视战略性缓解中长期矛盾的“迫切性”，再根据落地的“有效性”及时纠偏，伴随人口、地产周期下行的冲击等中长期问题的扰动及短期大国博弈动态演绎的地缘扰动，“先立后破”或成为政策出台和政策实施的常态。

三、产业政策：韧性与安全——科技创新引领的现代化产业体系

12月政治局会议并未提及重点产业政策方向，更多细节或在中央经济工作会议，但对产业发展的表述仍是强调了——“韧性与安全”。供应链安全导向之下，现代化产业体系的构建或持续加速。现代化产业体系强调产业的系统性、完整性和自我循环性。我国产业链和科技创新链的现代化、自主化、集成化程度依旧不高，尤其是国家战略安全重要领域的关键技术和核心环节仍受制于人。从这个角度来看，政策或加大鼓励各个产业链链长提供更多的融资发展的支持，国产替代受益逻辑进一步加强。

四、投资建议

虽然A股市场反弹过程较为纠结，但大跌及连续调整出现的情况或明显减少，市场内生趋势正逐步由弱转强。预计伴随地产等压力进一步增加后，明年两会实际赤字率或仍维持积极合理水平，对市场产生积极影响。投资方向上：1）地产下行风险对应的城中村改造加码，围绕年轻租客的城中村改造亦将得到较大力度的中央财政发力加码，建材相关板块或相对受益；2）构建现代化产业体系加码，重视供应链安全导向中各个基础性通用性产业链链长的央企龙头；同时，科技创新的国产替代，对专精特新政策友好度或进一步提升，关注具有技术优势的中小市值成长企业；3）产业政策聚焦产业结构升级，围绕智能化、数字化趋势的大国科技竞争日趋激烈，建议关注围绕AI应用、数字经济及先进机器人等新兴产业领域的投资机遇。

风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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