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民生证券：石化周报：宏观压制松动，基本面驱动回归

admin2023-07-16 14:31 49人已围观下载完整内容

简介美国CPI同比继续回落，下半年加息预期降温。美国6月CPI同比增长3.0%，相比前值4.0%有明显下降；剔除能源和食品，6月核心CPI同比4.8%相比前值5.3

美国CPI同比继续回落，下半年加息预期降温。美国6月CPI同比增长3.0%，相比前值4.0%有明显下降；剔除能源和食品，6月核心CPI同比4.8%相比前值5.3%依然下降，通胀数据的降温使市场的悲观预期有所松动，从而在沙特持续减产和俄罗斯减少出口的计划下，本周周中布伦特原油期货价格得以突破80美元/桶，后续有所回落和美国原油库存上升、IEA调低全球需求预期有关。

原油库存提升非供需影响，美国下游需求季度性回暖。美国SPR持续下降且和20世纪80年代水平近似，处于极低位置，从而库存的上升受商业原油库存上升驱动，但从供需数据来看，本周美国原油产量周环比下滑，原油净进口量虽然周环比提升了60万桶/日，但炼厂环节的原油投入量周环比增加了63万桶/日，供需数据整体向好，我们预计库存的提升来源于境内未到达目的地的在途运输原油的累积。

需求预期边际好转，供给端利好显现。需求：IEA虽然下调了全球原油的需求预期，但7月月报显示，其最新的2023年全球需求和产量的预期分别为102.1和101.5百万桶/日，仍然存在0.6百万桶/日的供需缺口；此外，OPEC和IEA则均上调了对于2023年全球原油的需求预期，上调幅度分别为0.09和0.15百万桶/日。供给：OPEC数据，6月成员国产量环比上升9万桶/日，主要是伊拉克、伊朗、委内瑞拉、沙特、尼日利亚少有增产，但整体增产幅度较小。相比3月，6月OPEC产量已下降58.4万桶/日，供给端OPEC的减产正在逐步兑现。随着美联储加息预期降温、需求预期改善，OPEC的定价影响正逐步显现，且后续在旺季驱动和沙特计划进一步减产的背景下，油价有望突破先前的上涨阻力。

炼化企业23Q2盈利环比好转，但高油价下整体依然承压。六大炼化企业中，恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份均已发布了2023年上半年业绩预告，23H1实现归母净利润同比均出现大幅下滑；23Q2来看，尽管同比依然呈现下滑态势，但是环比已大幅改善。后续随着需求复苏，炼化企业盈利或将边际好转，但在高位油价支撑和需求复苏较缓的背景下，预计全年业绩或依然承压。

美元指数下降；油价上涨；气价下跌。截至7月14日，美元指数收于99.96，周环比下降2.26个百分点。原油：截至7月14日，布伦特原油期货结算价为79.87美元/桶，周环比上涨1.78%。天然气：截至7月14日，NYMEX天然气期货收盘价为2.55美元/百万英热单位，周环比下降0.59%；亨利港天然气现货价为2.50美元/百万英热单位，周环比下跌0.60%。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。

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