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光大证券：电商行业深度报告：线上消费心智加深，积极探索新消费场景

admin2023-03-13 17:30 101人已围观下载完整内容

简介电商平台四足鼎立。纵观中国电商发展历史，其本质是不同零售模式线上化的进程。经过多年发展，2B/2C/本地生活领域均已经历了一轮线上化，电商零售领域已经形成阿里巴

电商平台四足鼎立。纵观中国电商发展历史，其本质是不同零售模式线上化的进程。经过多年发展，2B/2C/本地生活领域均已经历了一轮线上化，电商零售领域已经形成阿里巴巴、京东、拼多多、美团四足鼎立的态势。2021年（阿里巴巴为FY2022），阿里巴巴、京东、拼多多三家公司的GMV合计达到约13.5万亿元。服务交易方面，美团作为头部公司，其2021年GMV亦达到1万亿元左右。

消费者增量有限，深耕存量用户。CNNIC数据显示，截至2022年6月，我国网民数达到10.5亿人，同比增长仅4%，增速达到历史最低值。同期手机网民占比已达到99.6%，网民增量已经十分有限。在这种情况下，电商平台一方面通过高性价比业态来吸引下沉市场用户，另一方面通过会员计划、生态内引流等方式加强存量用户培养，提高用户的平台忠诚度。例如京东Plus会员的年消费水平是普通用户的8倍。

不同品类线上化程度差异较大，重点强化低渗透品类发展。在2022年，我国实物网上零售额占社消零售总额比例提高至历史新高27.2%，整体线上化进程顺利。分品类看，服装、日用品等标准化程度较高，运输要求较低的品类线上化程度较高，金银珠宝、生鲜等标准化程度较低或对运输要求较高的品类则仍待开发。对于个体差异较大的品类如黄金珠宝，电商平台与相关商家合作，在线上进行差异化营销，提高品牌知名度；对于生鲜食品，随着配送网络的不断完善，其线上化进程亦在稳步发展。

短视频平台带来新消费场景。短视频作为新兴的娱乐方式，迅速受到网民欢迎，其使用时长占比2020年以来持续提升至2022年9月的27.5%，相关短视频平台也积累了大量流量。直播电商和达人探店作为短视频平台流量变现的手段，给现有电商平台带来了新的挑战。电商直播的商品均价与品类均与天猫淘宝类似，阿里巴巴受到的挑战相对更大，但阿里巴巴也通过引入其他平台的头部主播以及培养自身主播的方式积极应对。通过达人探店带来的到店业务更倾向于新开业商家低价冲量，与美团存在定位差异。同时，美团自身用户心智突出，商户覆盖度也更高，壁垒仍然稳固。

投资建议：我们从业务弹性与壁垒稳固程度入手，推荐：1）美团-W：成本控制显效，到店业务随疫情政策调整有望释放较大弹性；2）拼多多：受益大众消费场景，持续深耕农业数字化，探索出海场景；3）京东集团-SW：业务调整效果显著，品牌合作持续推进；4）阿里巴巴-SW：业务矩阵完善，股票回购持续进行。

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