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涪陵榨菜历史发展复盘（1）

admin2022-09-22 22:18 479人已围观

简介本文是第一篇，主要对榨菜的发展历史做一个复盘，这样能对公司的战略定位、管理层能力等有一个更为全面的了解和判断。

本文是第一篇，主要对榨菜的发展历史做一个复盘，这样能对公司的战略定位、管理层能力等有一个更为全面的了解和判断。

涪陵榨菜2010年上市，上市至今年化复合投资收益率能达到15.81%，是一个不错的长期持有型公司。但是复盘公司这些年以来的营收利润变化，却不是那么一帆风顺的。

2010年，公司在深交所上市，上市当年度实现营业收入5.45亿，同比增长23.29%，净利润5400多万元，同比增长32.64%。

从上市之初的年报中就可以看到，公司的主营业务为榨菜生产加工和销售，主品牌为乌江系列榨菜，已经做到了全国市场占有率第一，榨菜贡献了超过99%的营业收入。

2011年，业绩继续加速发展，营业收入同比增长了29.29%，营业成本仅增加了21.48%，所以净利润增长了59.43%到8600多万元。榨菜贡献了99.38%的营业收入。但是经营活动现金流净额仅有1.18个亿，同比仅增长了3.77%。现金增速并没有跟上利润增速。

从区域来看，华南销售大区销售占比由 2009 年的 47.58%、2010 年的 38.50%到 2011 年的 29.99%，华北销售大区、华中销售大区和西北销售大区销增长率均超过 50%。年报中公司表示是加大了新区域的建设力度，由此推断销售费用应该有不少增加。

2011年的销售费用同比增长了70%达到1.33个亿，其中主要是广告费的增加。

而且应收账款同比增长了85.5%达到239万元，应收票据同比增长了87%达到1526万元，规模和营收相比并不大，但也能看出来公司为了扩张新市场适当放宽了对经销商的收款力度。

2012年，公司的营收7.13亿，仅同比增长了1.14%，净利润1.23亿，同比增长了42.02%，经营现金流净额同比增长了29%。营收增长乏力，说明产品销售遇到了困难，但利润和现金流仍然保持了不错的增速，说明成本没有大幅增加，经营质量还不错，留到手里的利润比较多，而且其中的现金含量也还可以。

营收之所以增长乏力，跟公司对产品进行缩包装提价有关。根据2012年的公告，公司对主力榨菜产品终端价格从1元/100g调整到1元/80g，也就是说如果想保持销量，经销商需要比之前多进25%的货，但经销商进货的价格没变，所以积极性降低。根据年报中看，产品销量下降了9.98%，售价同比上涨了11.38%。

从业务构成情况可以看得出来，榨菜作为绝对主力产品，营收同比减少了1.18%，但营业成本减少的更多达到11.24%，所以毛利率提高了6.4个百分点。再看2012年的青菜头收购价格，同比2011年有所降低，说明公司原材料成本压力减少，和营业成本降低相对应。但是青菜头保质期较短，难以运输和存储，所以即使2012年公司账面上有4.98个亿的货币资金，占比总资产达到44.31%，也没有大量囤积原材料，存货中的原材料还是减少的。