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桃李面包2022半年报浅析

admin2022-08-26 17:36 604人已围观

简介桃李最新发布了2022半年报，上半年实现收入32亿元，同比+9.1%；归母净利3.6亿元，同比-2.9%，扣非净利润3.4亿元，同比增长1.4%；实现经营活动现

桃李最新发布了2022半年报，上半年实现收入32亿元，同比+9.1%；归母净利3.6亿元，同比-2.9%，扣非净利润3.4亿元，同比增长1.4%；实现经营活动现金流净额5.87亿，同比增加16.08%。

单二季度收入17.5亿元，同比+8.8%；归母净利2亿元，同比-3.2%。桃李的增收不增利仍然在继续。半年报中公司是这样解释的：由于部分原材料价格上涨及终端配送服务费用增长导致本期毛利率同比略有下降；此外，去年同期公司其他收益、汇兑收益及理财收益高于本期。

分析桃李时，不同区域的增长情况很重要，公司已经在东北、华北地区比较成熟了，如果想再次高增长，新销售区域的拓展是必须要做的。东北、华北、西南、华南、西北、华中地区分别实现营收13.46、7.18、3.98、2.51、2.24、0.96亿，同比增长2%、5%、4%、4%、13%、13%。华东地区增长最快，实现了9.06亿营收，同比增长44%。

但华东市场的大幅增长主要是由于上海疫情严重时，桃李面包是作为保供产品，所以高速增长。如果没有这个原因的加持，还能保持如此高的增速吗？我认为还需要时间验证。

半年报中公司表示，加大力度拓展华东、华南新市场，积极拓展西南、新疆市场，对于东北、华北等成熟市场主要是做一个细化优化的工作。从经销商数量变化来看，华东地区扩张很明显，经销商数量增加最多，但华南、西南地区看起来扩张并不太顺利。

上半年毛利率25.13%，其中单二季度毛利率24.73%，同比降低1.83%，环比降低0.89%，盈利能力上还是没有太大好转。

销售费用投放方面，上半年一共投放2.57亿元，同比减少3.1%。但是看单季度的数据变化，发现单二季度投放了1.34亿销售费用，虽然同比2020年还是减少了6%，但是环比2021年一季度增长了9.25%。随着疫情影响逐步减弱，公司是逐步加大在营销上的投放。

另一个变化较大的是财务费用，如果看整个2021年，财务费用为负数，自从17年到现在，也只是2020年财务费用为正。财务费用为正说明公司需要为借款支出利息费用，而如果为负说明公司可以依靠存款来实现利息收入，所以表现为费用的负数流出。2022一季报中，公司的财务费用为182万，二季度增加到336万，整体规模较小，而且2020年最高也就是三季度的2400多万元财务费用，是否证明了公司上半年有借款的增加？

去资产负债表中的负债里验证一下。上半年资产负债率21.58%，有息负债率6.33%，持续上升，具体来看是有息负债3.82亿元。

而且从财务费用支出和资产负债率共同对比看，借款增加的年份就是财务费用支出增长的年份。

借来的钱，用来扩张产能。半年报的在建工程达到10.42亿，分季度数据看，桃李自从2020年就开始大规模的产能扩张，到现在仍然在继续。

上半年公司货币资金2.54亿，同比减少56%，环比一季度减少59%，主要是由于单二季度货币资金净支出3.72亿。半年报中看主要是银行存款的减少。同时交易性金融资产也是减少到2.06亿。产能扩张、成本压力，都需要资金支出增加，所以账面上的存款减少，借款增加。

应收款方面，上半年应收账款5.35亿，同比增加14%。

存货2.04亿，同比增加46%，环比增加12%。其中单二季度存货2268亿，同比增加591%，环比增加了149%。如果分季度来看存货规模的话，是一路上升。

存货周转率上，半年报是13倍的周转速度，是近四年的半年报中最低的数据。

现金流方面，上半年累计经营现金净流入了5.88亿，同比增长19.66%，好转，单二季度实现3.59亿净流入，同比增长13.8%，环比增加57.13%。

总结：

桃李的半年报简单读下来，印象最深的两点：盈利能力仍然承压、产能扩张仍在继续。公司已经进行了两轮提价来抵御成本的上涨，但是二季度的提价措施，应该到四季度才能在报表上体现出来，由于作为保供产品，桃李在华东地区的销售情况不错，半年报中公司也表示华东是大力拓展的市场，后续增长情况是一个重要观察点。另外，公司的账面资金减少、借款增加，都是为了建设工厂、向南方发展，产能扩张是近两年桃李的主旋律，根据公司中央工厂+区域配送的经营模式，想在新区域发展，建设工厂是第一步，其次才是配送网络、营销体系建立、品牌建设等等工作，至少现在来看，公司是走在继续加速发展的路上。