财报

两家低估值不同商业模式对比思考,海康威视&汤臣倍健

admin2022-08-26 17:36 644人已围观

简介海康威视主营业务数字视频监控系统制造;数字视频监控系统销售;安防设备制造;安防设备销售;物联网设备制造。汤臣倍健主营业务膳食营养补充剂。

海康威视主营业务数字视频监控系统制造;数字视频监控系统销售;安防设备制造;安防设备销售;物联网设备制造。


汤臣倍健主营业务膳食营养补充剂。


这两家上市公司所属行业不一样,商业模式也不一样,不过这两家还是有共同点的,一个是视频行业的王者,一个是保健品的王者,他们都是王者;还有一个共同点它们之间估值相差不大,海康威视、汤臣倍健目前静态PE都是17倍左右。


面对这两家估值相差不大,又是某一领域的龙头,过往业绩非常优秀且目前估值也不贵,都忍不住把这两家公司拿出来对比思考。


海康是以研发驱动为主,近几年研发投入占比营收越来越大。

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研发人员占比总人数接近一半以上。

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今年半年报公司营收增长10%,扣非净利下降9%,研发费用增长20%。


汤臣倍健的营收增长是以营销驱动的,体现在较高的销售费用。

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过去十年销售费用占营收比例接近三分之一,营收2011年6.58亿增长到2020年60.95亿,营收增长近10倍,销售费用2011年1.81亿增长到2020年18.18亿,销售费用增长近10亿,销售费用的增速与营收的增速保持接近,表明公司目前营收的增长依赖销售的推广,市场竞争仍然比较激烈,公司的品牌力、产品力还有待提高。


2022年半年度销售费用率更是大幅增长到32%,但是公司半年度营收仅增长0.55%。

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今年公司营收增长0.55%,扣非净利下降14%,销售费用大幅增长32%。



利润含金量:


海康威视:净现比常年低于1,利润含金量不是特别足。

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汤臣倍健:净现比常年大于1,利润含金量十足。

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从利润含金量来看海康远低于汤臣倍健的,海康利润含金量不高主要是客户群体是政府事业单位,非常强势的一方;而汤臣倍健客户群体是经销商,议价权并不高。



成长能力:


海康:2010年公司营收36亿,2021年营收814亿,11年营收增长22.6倍,营收复合增长32.8%;2010年公司净利润10.5亿,2021年净利润168亿,11年净利润增长16倍,净利润复合增长28.7%,公司的成长能力不可谓不强!

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汤臣倍健:营收从2010年3.46亿增长到2020年60.95亿;净利润从2010年0.9亿增长到2020年15.2亿,过去的10年营收增长超过16倍,年复合增长32%;净利润超过15倍,年复合增长31%。

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从成长能力来看,两者相差不大。


各位读者朋友们,对于海康与汤臣,目前估值都相差不大的情况下,你更愿意选择哪只?这是一个开放性的问题,没所谓对与错,这个问题我想了很久,很难作出一个比较可靠的结论,在此我也只能抛砖引玉谈谈我的看法:在估值相差不多的情况下,我的内心比较倾向海康威视,从产品本身来讲,我认为海康的视频摄像头质量杠杠的,当然不仅仅是摄像头,还有其它领域的产品,从某种程度上来讲我认为公司的产品是具有一定的美溢度,在这一点我是十分看重的;而汤臣的产品只能说还可以,但很少听到有人说汤臣的产品效果非常好,保健品这个行业也算是一般的行业,且名声并不太好,有被称为“收智商税”,门槛也不高,竞争非常激烈,公司为了不断扩大规模,销售费用就要保持较高的增长,从目前来看,销售费用的大幅增长并没有停止,吞噬了公司大量的利润,如果销售费用的增长能够大幅提高公司的美溢度,这种增长还是可以理解的,但现阶段仍然看不出公司产品具备较强的美溢度,不过品牌认知度还是有的,所以我的内心里还是会优选海康,目前我还没有持有海康,主要是仓位已经够重,中美之间关系的恶化,短期会压制公司的估值,没到十分便宜的时刻不会轻易出手。


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