财报

两家低估值不同商业模式对比思考，海康威视&汤臣倍健

admin2022-08-26 17:36 646人已围观

简介海康威视主营业务数字视频监控系统制造；数字视频监控系统销售；安防设备制造；安防设备销售；物联网设备制造。汤臣倍健主营业务膳食营养补充剂。

海康威视主营业务数字视频监控系统制造；数字视频监控系统销售；安防设备制造；安防设备销售；物联网设备制造。

汤臣倍健主营业务膳食营养补充剂。

这两家上市公司所属行业不一样，商业模式也不一样，不过这两家还是有共同点的，一个是视频行业的王者，一个是保健品的王者，他们都是王者；还有一个共同点它们之间估值相差不大，海康威视、汤臣倍健目前静态PE都是17倍左右。

面对这两家估值相差不大，又是某一领域的龙头，过往业绩非常优秀且目前估值也不贵，都忍不住把这两家公司拿出来对比思考。

海康是以研发驱动为主，近几年研发投入占比营收越来越大。

研发人员占比总人数接近一半以上。

今年半年报公司营收增长10%，扣非净利下降9%，研发费用增长20%。

汤臣倍健的营收增长是以营销驱动的，体现在较高的销售费用。

过去十年销售费用占营收比例接近三分之一，营收2011年6.58亿增长到2020年60.95亿，营收增长近10倍，销售费用2011年1.81亿增长到2020年18.18亿，销售费用增长近10亿，销售费用的增速与营收的增速保持接近，表明公司目前营收的增长依赖销售的推广，市场竞争仍然比较激烈，公司的品牌力、产品力还有待提高。

2022年半年度销售费用率更是大幅增长到32%，但是公司半年度营收仅增长0.55%。

今年公司营收增长0.55%，扣非净利下降14%，销售费用大幅增长32%。

利润含金量：

海康威视：净现比常年低于1，利润含金量不是特别足。

汤臣倍健：净现比常年大于1，利润含金量十足。

从利润含金量来看海康远低于汤臣倍健的，海康利润含金量不高主要是客户群体是政府事业单位，非常强势的一方；而汤臣倍健客户群体是经销商，议价权并不高。

成长能力：

海康：2010年公司营收36亿，2021年营收814亿，11年营收增长22.6倍，营收复合增长32.8%；2010年公司净利润10.5亿，2021年净利润168亿，11年净利润增长16倍，净利润复合增长28.7%，公司的成长能力不可谓不强！

汤臣倍健：营收从2010年3.46亿增长到2020年60.95亿；净利润从2010年0.9亿增长到2020年15.2亿，过去的10年营收增长超过16倍，年复合增长32%；净利润超过15倍，年复合增长31%。

从成长能力来看，两者相差不大。

各位读者朋友们，对于海康与汤臣，目前估值都相差不大的情况下，你更愿意选择哪只？这是一个开放性的问题，没所谓对与错，这个问题我想了很久，很难作出一个比较可靠的结论，在此我也只能抛砖引玉谈谈我的看法：在估值相差不多的情况下，我的内心比较倾向海康威视，从产品本身来讲，我认为海康的视频摄像头质量杠杠的，当然不仅仅是摄像头，还有其它领域的产品，从某种程度上来讲我认为公司的产品是具有一定的美溢度，在这一点我是十分看重的；而汤臣的产品只能说还可以，但很少听到有人说汤臣的产品效果非常好，保健品这个行业也算是一般的行业，且名声并不太好，有被称为“收智商税”，门槛也不高，竞争非常激烈，公司为了不断扩大规模，销售费用就要保持较高的增长，从目前来看，销售费用的大幅增长并没有停止，吞噬了公司大量的利润，如果销售费用的增长能够大幅提高公司的美溢度，这种增长还是可以理解的，但现阶段仍然看不出公司产品具备较强的美溢度，不过品牌认知度还是有的，所以我的内心里还是会优选海康，目前我还没有持有海康，主要是仓位已经够重，中美之间关系的恶化，短期会压制公司的估值，没到十分便宜的时刻不会轻易出手。