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分众传媒2022半年报解读

admin2022-08-26 17:36 573人已围观

简介8月16日晚，分众公布了半年报，营收48.5亿较去年同期下降33.8%；净利润14亿较去年同期下降51.6%；经营活动现金流26.8亿较去年同期下降33.7%。

8月16日晚，分众公布了半年报，营收48.5亿较去年同期下降33.8%；净利润14亿较去年同期下降51.6%；经营活动现金流26.8亿较去年同期下降33.7%。

这份半年报落在预告的中值，对于这份半年报对我来说并没有太大的惊喜与失望。

我曾经在分众半年报预告解读过，如果分众半年报利润14亿，下半年经济不会那么糟糕，疫情不会如此反复，预计下半年利润30亿，全年利润44亿左右，不过从目前来看疫情也经常反反复复，整个市场经济仍处于困难之中，预计全年利润40-44亿，如果有超乎预期，那证明公司管理层十分优秀。

下面我们来解读下分众的半年报：

今年上半年公司自营媒体在布局电梯电视媒体上有所扩张，较年初增长4%，主要来自一、二线城市及境外，但三线及以下城市呈收缩状态；同样，电梯海报今年上半年较年初是有所收缩，收缩区域是来自于二线以下城市，但境外仍呈扩张状态，不过境外基数太低，分析意义不大。从公司扩张的城市里，我们就可以做出一个简单的判断，最有价值的区域应该是最具备人流量优势的城市，最有价值的点位资源是最具备人流量优势的商务写字楼，这些资源都是稀缺的，这就是公司年报所说的：

公司最独有的价值是在主流城市主流人群必经的电梯空间中每天形成了高频次有效到达，从而形成了强大的品牌引爆能力。

二季度以来公司受到的影响可谓巨大，特别是在四月和五月，公司部分重点城市广告正常发布受限，无法正常经营，第二季度营收大幅下降49%。

在营收占比最大的区域里，华东区域半年报大幅下降39.3%，其次是华南区域。

由于受疫情冲击巨大，短期的经营业绩无法体现出公司的正常水平，可以说是一种非正常状态，很难作为评估公司价值的依据。不过公司在结构业务中可不仅仅是受疫情的影响，还有宏观波动下受灾的行业，进而波及到公司本身。

看下图：

在客户结构中，互联网板块营收占比楼宇总营收排名第二，是营收的主力部队，关于互联网，过去一年，特别这半年来受到政策影响波动巨大，看看中概互联就比较清楚，互联网行业也遭到前所求有的困境，所以营收结构中互联网营收大幅下降70.7%；不过可以欣慰的是公司不断的优化客户结构，日用消费品行业由于受宏观波动不大，一直保持较为稳定，在宏观如此不景气，疫情如此严重，日用消费品板块营收仅下降8.3%，客户结构不断优化，将为公司持续保持业绩的稳定性，可持续发展提供了一定的基础。

下面再来看看公司的资产负债情况：

1、类现金：

货币资金（40亿）+交易性金融资产（银行理财53亿）+一年内到期的非流动资产（银行大额存单21亿）+其他非流动资产(银行定期存款12.5亿）共126.5亿占总资产48%（264亿），公司账上类现金仍非常充足。

2、应收账款

今年公司应收账款22.5亿较去年同期32.9亿大幅下降，但对比总营收，其他相差不大。

应收账款计提比例51.08%较去年同期40.96%，大幅提高，公司应收账款在坏账准备计提上还是很保守的。

从而导致了信用减值损失从去年0.96亿增加到今年的3亿，增加了2个亿左右。

所以我们在公司半年报里会看到这么一大堆诉讼表，之所以会产生那么多诉讼，主要是外部低迷的市场环境导致了客户的支付能力大幅降低，所以说广告业是经济的晴雨表，对公司来说，如果应收账款无法收回，直接导致利润大量丢失，公司目前的应收账款占营收46%，这个占比并不低，如何减少应收账款直接体现着公司对下游客户的议价能力，不过在今年疫情如此严重，经济如此困难，公司的应收账款没有显著恶化，这算得上是一个比较好的成绩。

3、合同负债：

今年公司半年报合同负债9亿较去年同期7.3亿增长25%，在疫情最严重的4-5月，公司经营受到影响，但六月份疫情有所好转，市场需求快速恢复，反应在公司的合同负债较去年同期大幅增长，也进一步说明，在梯媒领域上，公司还是受到广大客户的认可。

4、经营活动产生的现金流：

2022年公司经营活动产生的现金流26.8亿较去年同期40.4亿下降了33.7%与营收保持同步，但通过过往经营活动现金流来看，公司今年经营活动现金流仍表现非常突出，处于历史第二高位。

5、主要境外资产：

1）、中国香港户外广告业务：2022年上半年盈利671万，去年同期亏损129万；

2）、韩国电梯电视媒体广告业务：2022年上半年盈利3635万，去年同期盈利2046万；

3）、印度尼西亚电梯电视媒体广告业务：2022年上半年盈利77万，去年同期盈利44万；

4）、中国香港电梯电视媒体广告业务：2022年上半年亏损258万，去年同期亏损467万；

5）、泰国电梯电视媒体广告业务：2022年上半年亏损179万，去年同期亏损169万；

6）、新加坡电梯电视媒体广告业务：2022年上半年盈利1670万，去年同期盈利1529万；

7）、马来西亚电梯电视媒体广告业务：2022年上半年亏损65万，去年同期（无）。

经过这样的对比公司主要境外资产今年表现还不错，有减亏的，有持续盈利的，特别是中国香港户外广告业务，扭亏并大幅盈利；韩国电梯电视媒体广告业务利润大幅增长78%，这就是为什么在6月21日公司准备让其子公司韩国电梯电视媒体广告业务在韩国交易所上市，趁着经济环境的低迷，网点租金较低，逆势扩张，抢先占领优质的点位资源，有利于公司持续稳定发展。

2022半年报

2021半年报

总结：

分众这份半年报在我眼里，表现还算是可以的，由于疫情影响了公司的正常经营活动，但公司的应收账款并没有显著恶化，疫情得到缓解，公司的合同负债大幅增长，就已经体现出客户对分众的认可，在经济如此困难、疫情如此严重，公司账上类现金都是属于富得流油的那种，经营现金流仍非常不错，可以说是一头现金奶牛；境外资产在全球经济不那么景气的情况下，保持着增长的态势，非常不错！目前公司市值850亿，全年利润预计40-45亿左右，PE18-21倍，对于目前公司这个价格，我仍认为性价比非常不错的。