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北新建材2022年半年报解读

admin2022-08-26 17:36 573人已围观

简介8月19日，北新发布了半年报，营收增长2.4%，扣非净利润下降14%，经营活动现金流下降21%。这份半年报在大多数投资者眼里算是不及预期的

8月19日，北新发布了半年报，营收增长2.4%，扣非净利润下降14%，经营活动现金流下降21%。这份半年报在大多数投资者眼里算是不及预期的。

其中第二季度营收下降3%，扣非净利润大幅下降21.6%。

第二季度正是王兵董事长离任的时期，今年4月份公司召开的第七届董事会第一次会议审议通过了《关于选举公司第七届董事会董事长的议案》，选举尹自波先生为公司第七届董事会董事长。

尹自波先生是从今年1月份开始聘任公司董事、副董事长，今年4月份晋升董事长，从目前来看应该算是空降吧。

关于尹自波先生的简历：男，1968年12月生，2013年11月至2022年2月任宁夏建材集团股份有限公司董事长；自1995年3月至2013年11月历任宁夏水泥厂矿山分厂副厂长、厂长，宁夏赛马水泥(集团)有限责任公司矿山分厂厂长、总经理助理兼企管部部长、副总经理，宁夏赛马实业股份有限公司董事、总经理，宁夏建材集团有限责任公司董事，宁夏建材董事、总裁等职务。尹先生曾荣获宁夏回族自治区“五一劳动奖章”、“全国建材行业劳动模范”称号。尹先生于2003年获东北财经大学工商管理硕士学位，是一名教授级高级工程师。

下面来看下尹先生在宁夏建材担任董事长时期的业绩指标：2013年营收42亿到2021年营收57.8亿，八年时间营收仅增长38%；2013年净利润3亿到2021年净利润8亿，八年时间净利润增长1.6倍。从行业属性来看，建材行业属于周期性行业，利润波动巨大，从公司的营收来看，增长是十分缓慢的，可以这样说，尹自波董事长并不是特别优秀。

所以尹自波董事长能否带领北新走向更高的辉煌，我有可能会有点怀疑。这不，尹先生刚上任，第二季度营收下降3%，扣非大幅下降22%，有可能是尹先生来得不是时候，整个行业景气度非常差。

总之，投资北新建材，我比较看中王兵董事长，因为公司是属于二流行业，二流公司，管理层十分重要，如果换了新一届管理层，估值上就要打个折扣。

下面我们来仔细解读公司的中报内容：

1、营收构成

石膏板半年度营收增长8%，表现还算是不错，相配套的龙骨业务小幅下降，但防水卷材、涂料、工程表现较差，特别是防水涂料、工程，因为这两者的营收规模较小，按常理发展速度理应相对较快，结果拖了后腿，当然这两者占比太小，对公司本身影响不大，只不过当时是石膏板业务已经进入成熟期，发展空间有限，公司提出了“一体两翼”，试图激发公司的第二条增长曲线，目前来看，“两翼”增长已经有点困难了。

从毛利率来看，石膏板毛利率35.46%，下降4.4%；防水卷材毛利率17.7%，本身毛利率不高，半年报更是大幅下降9.53%。

2、利润表

总成本中，营业成本是公司最大的成本项，而费用方面占公司的成本项并不大，

由于营业成本上涨过快，导致了公司总的毛利率由去年同期33.81%下降到30.04%，下降了3.77%，进而导致了销售净利率从去年同期的18.42%下降到15.8%，下降了2.62%；目前公司半年报100亿营收，毛利率下降1%，利润就减少1个亿，毛利率下降3.77%，利润就少了3.77亿，这是公司利润下降的主要原因。

所以说石膏板行业是带有较强的周期属性，公司涨价幅度不能有效覆盖上游原材料上涨的幅度。

在费用结构中研发投入既然是小幅下降，过往公司的研发费用都一直保持较高的增速，在这一点上我保留看法。

3、现金流量表

公司经营现金流较去年同期下降21%，其中影响经营现金流下降的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期有所下降。

销售商品、提供劳务收到的现金之所以下降，主要是公司的应收账款较去年同期增加较多及合同负债较去年同期小幅下降所致。

应收账款：今年上半年应收账款35.75亿较去年同期31.78亿增长12%，应收账款增长12%远高于营收增长2.4%。

合同负债：今年上半年合同负债3.69亿较去年同期3.9亿有所下降。

应收账款增长远高于营收增长，合同负债较去年同期有所下降，表明公司对下游客户的话语权随着营收的增长有所降低，由于披露不多，很难判断应收账款大幅增加到底是石膏板业务引起的，还是由于防水业务引起的。

4、存货

公司上半年存货周转天数较去年增加了接近11天，

查找存货明细，以为是原材料大幅增加引起的，因为库存商品较年初大幅下降，而原材料较年初大幅增加，

但对比下去年同期，原材料仍有14亿而库存商品仅有8.67亿。

从这里看出，公司存货周转确实是变慢了，而变慢的主要原因我想应该是防水业务，为什么是防水业务？因为石膏板业务半年度仍有8%的增长，而防水板块却大幅下降。

总结：

今年公司的半年报说句实在话，并不太好，不太好主要表现在“两翼”上，防水业务都出现不同程度的下降，且毛利率下降严重，当然跟目前的环境有一定的关系，但这种关系到底大不大，很难判断，因为第二季度管理层换届，王兵离任，尹自波上任，在一个二流行业，二流公司，管理层在其中扮演着的角色属于非常重要的。随着营收的增长，公司的资产变得没那么硬，应收账款大幅增加，存货周转天数也有所增加，运营能力都处在一定的下滑之中，导致了经营现金流的大幅下降，还好目前公司的基本盘石膏板十分稳定，可惜目前公司产品的价格仍无法覆盖成本的上涨，现在公司的优势，只能是估值上没那么贵，TTM13倍左右，处于历史低估区。