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伊力特:2023年报及2024Q1点评:逐步修复,励精更始
admin2024-04-27 17:30 14人已围观 下载完整内容
简介伊力特(600197)投资要点事件:公司发布2023年报及2024Q1季报,2023年营收/归母净利润分别为22.31/3.4亿元,同比增长37.5%/105.
伊力特(600197)
投资要点
事件:公司发布2023年报及2024Q1季报,2023年营收/归母净利润分别为22.31/3.4亿元,同比增长37.5%/105.5%,略超此前预告;对应23Q4营收/归母净利分别为5.88/1.11亿元,同比增长85.7%/332.5%。24Q1营收/归母净利润分别为8.31/1.59亿元,分别同比+12.4%/7.1%,主因税率波动拖累利润。
23年曲折复苏,高档酒有待修复。2023年公司酒类收入达成21.9亿元,恢复进度略有波折。1)伊力王去库挺价,全年销售2.6亿元(不含浙江商源销售部分),主品社会库存消化约1.5亿元,动销体量保持领先。2)小老窖受消费分层及竞品分流影响,收入约8~9亿元。3)小酒海顺应消费升级趋势,兑现较快增长。4)疆外收入同比小幅增长5.2%,增量主系浙江商源销售修复及大新疆招商贡献。
税率、费率正常回落,毛利率仍处低位。2023年公司归母净利率同比提升5.0pct至15.2%,利润弹性明显,主因疫后收入体量自低位回升,销售费率、所得税率同比正常回落2.8pct、5.0pct。2023年归母净利率水平较此前高位水平(18~20%)仍有一定差距,1是2022年以来扩产转固,折旧带来的成本上涨仍有待消化;2是营销投入加大,销售费率阶段性偏高;3是产品结构有待恢复。我们预计伴随2024年100元以上价位全面革新,产品结构提振有望拉升毛利率表现。
24Q1铺谋定计,期待改革成效。收入端:24Q1酒类营收同比增长11.8%,收入增速慢于全年中枢,1则23Q1基数相对高,2则销售高管自23年底赴任以来,24Q1尚处产品矩阵、营销策略打磨阶段。1)高档酒收入同增约10%,主因小老窖控货挺价(Q1批价提振已有见效)。伊力王换新包装在即,Q1销售平稳推进。2)低档酒延续高速增长,收入同增51.5%,预计与南疆基建开发带动消费复苏有关。盈利端:24Q1归母净利率同降0.9pct,主因税率波动,营业税率、所得税率分别同增1.6pct。
盈利预测与投资评级:公司目标进取,改革图新,在职业经理人操盘下,公司产品矩阵更新、渠道模式改进,期待管理改善激发内生潜力释放。预计24年收入目标28亿元有望达成,我们预计2024-2026年收入分别为28、34、40亿元,分别同比+25%、21%、20%,归母净利润分别为4.5、5.7、7.2亿元,分别同比+33%、27%、26%,当前市值对应PE为21/17/13倍,考虑公司作为西北龙头酒企,营销改革加速,经营变化积极,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:疆内市场白酒竞争加剧;疆外市场扩张不及预期;产品结构升级不及预期。
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