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通用股份:业绩超我们预期,海外双基地持续发力
admin2024-04-27 17:30 16人已围观 下载完整内容
简介通用股份(601500)事件:2024年4月25日,公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入50.64亿元,同比+23%;归母净利
通用股份(601500)
事件:
2024年4月25日,公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入50.64亿元,同比+23%;归母净利润2.16亿元,同比+1175%;基本每股收益0.14元。其中23Q4公司实现营收13.85亿元,同比+64%,环比-4%;归母净利润0.58亿元,同比+1083%,环比-43%。
2024Q1公司实现营业收入14.43亿元,同比+38%,环比+4%;归母净利润1.53亿元,同比+1271%,环比+164%。
泰国工厂放量叠加成本下滑,23年公司净利实现同比大增
23年公司净利同比大增,主要得益于国内外需求逐步恢复及原材料价格、海运费回落。23年海外市场消费降级背景下,公司泰国工厂订单持续处于供不应求状态,23年泰国工厂净利润同比增长153%至5.96亿元。公司全年轮胎销量1186万条,同比增长39%。受益于规模效应和成本降低,公司盈利能力显著提升,23年毛利率/净利率分别同比+5.2pct/+3.9pct至15.7%/4.3%。
23Q4公司收入和利润环比下滑,主要受产品价格小幅下降、原材料采购价格上涨和汇兑损益的影响。23Q4公司轮胎价格环比下滑0.42%,天然橡胶/合成胶/炭黑/钢帘线采购价格环比分别+8%/7%/+13%/-1%,导致净利率环比下滑2.8pct至4.2%。
24Q1净利创新高,海外双基地持续发力
24Q1公司海外订单持续旺盛,实现销量375万条,同/环比增长51%/27%,叠加Q1有部分汇兑收益,致Q1净利率环比提升6.4pct至10.6%。展望未来,公司海外双基地将持续发力,柬埔寨一期产能持续爬坡,24年有望全面达产;泰国二期、柬埔寨二期项目陆续动工开建,有望在24-25年逐步投产。在建项目投产后公司将拥有年产3250万条半钢胎、585万条全钢胎和10万条非公路轮胎产能。同时,公司将进一步推动海外生产基地的选址建设,进一步提高公司国际竞争力。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78/110/121亿元,同比增速分别为53%/41%/10%,归母净利润分别为6.3/10.2/12.2亿元,同比增速分别为191%/63%/20%,EPS分别为0.40/0.64/0.77元/股。鉴于公司海外布局加速叠加国内工厂减亏,并参照可比公司估值,我们给予公司2024年19倍PE,目标价7.5元,维持“买入”评级。
风险提示:在建/拟建项目进度不及预期风险;下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动风险;海外基地受双反制裁的风险。
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