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东方雨虹:公司信息更新报告:减值拖累业绩,零售业务稳健增长
admin2024-04-19 23:30 12人已围观 下载完整内容
简介东方雨虹(002271)减值拖累业绩,零售业务稳健增长,维持“买入”评级公司发布年报:2023年公司实现营业收入328.23亿元,同比+5.15%;实现归母净利
东方雨虹(002271)
减值拖累业绩,零售业务稳健增长,维持“买入”评级
公司发布年报:2023年公司实现营业收入328.23亿元,同比+5.15%;实现归母净利润22.73亿元,同比+7.16%;实现扣非后归母净利润18.41亿元,同比+2.05%。综合毛利率27.69%,同比+1.92pct;净利率6.97%,同比+0.18pct。其中Q4实现营业收入74.62亿元,环比-12.29%;实现归母净利润-0.80亿元,环比-107.87%;实现扣非后归母净利润-3.31亿元,环比-135.63%。考虑到房地产行业下行,公司业绩承压以及坏账压力,我们适当下调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司实现归母净利润
24.8%/+7.9%/+13.2%;EPS分别为1.13/1.22/1.38元;对应当前股价PE为12.5/11.5/10.2倍。考虑公司为行业龙头,多品类扩张驱动长期成长,维持“买入”评级。
零售优先,民建集团保持高增长
(1)分产品看:公司防水卷材/防水涂料/砂浆粉料/工程施工业务分别实现收入133.14/96.85/41.96/32.45亿元,占比分别40.56%/29.51%/12.79%/9.89%,收入同比分别+6.71%/+13.85%/+40.00%/-26.30%,其中工程施工收入下滑系公司考虑风控政策主动收缩;毛利率分别为27.01%/37.03%/27.56%/14.49%,分别同比+1.73pct/+4.48pct/+4.67pct/-9.03pct。(2)分渠道看:2023年公司零售业务实现营收92.87亿元,同比+28.11%,营收占比28.29%,同比+5.06pct;工程渠道收入125.10亿元,同比+22.58%,营收占比38.12%,同比+5.43pct;直销业务收入103.68亿元,同比-19.63%,营收占比31.59%,同比-9.74pct。(2)民建集团保持高增长:2023
年民建集团实现营业收入81.8亿元,同比增长34.58%。截至2023年年末,民建集团实现经销商数量近5000家,分销网点超22万家。公司加速以“虹哥汇”为核心的会员运营体系建设,截至2023年年末,“虹哥汇”会员数量已突破270万人。
费用率略有下降,现金流转好,应收账款账龄增加,减值提升
(1)费用率略有下降:公司期间费用率合计16.00%,同比-0.83pct。其中,销售费用同比+12.06%,费用率9.07%、同比+0.56pct;管理费用费用同比-14.23%,费用率4.69%、同比-1.06pct;财务费用同比-47.58%,费用率0.39%,费用率同比-0.39pct;研发费用同比+8.87%,费用率1.85%、同比+0.06pct。(2)应收账款账龄增加,减值提升:2023年公司信用+资产减值合计为10.4亿元,(2022年同期为3.93亿元),主因应收账款长账龄比例提升,拖累全年利润。(3)现金流转好:2023年公司经营净现金流净额为21.03亿元,同比+14.49亿元;应收周转天数112天,同比基本持平,收现比同比-3pct至102%,净现比同比+61pct至92%。(4)公司分红力度加大:2023年公司每股派发现金0.6元,对应派息率为66%,当前股价对应股息率为4.3%。
风险提示:原材料价格波动;地产和基建投资下行导致需求不及预期;多品类业务扩展不及预期。
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