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万华化学:Q1净利同环比微增,新项目稳步推进
admin2024-04-19 23:30 11人已围观 下载完整内容
简介万华化学(600309)事件:2024年4月18日,公司发布一季报,24Q1公司实现营业收入462亿元,同比增长10%,环比增长8%;实现归母净利润42亿元,同
万华化学(600309)
事件:
2024年4月18日,公司发布一季报,24Q1公司实现营业收入462亿元,同比增长10%,环比增长8%;实现归母净利润42亿元,同比增长3%,环比增长1%。
Q1聚氨酯产品产销增长,海外需求或支撑聚氨酯板块盈利提升24Q1公司聚氨酯板块实现营收175亿元,同/环比增长12%/1%,主要系40万吨MDI装置和25万吨TDI装置投产贡献产销增量,Q1聚氨酯系列产/销量为136/131万吨,yoy+17%/+18%,qoq+1.5%/+0.8%;价格方面,据百川盈孚,24Q1聚合MDI/纯MDI/TDI/聚醚市场均价分别为1.61/2.02/1.66/0.91万元/吨,qoq+3%/-3%/-3%/-3%,MDI价格上涨支撑板块业绩。
海外需求或支撑聚氨酯板块盈利提升
从下游需求来看,截至24年3月冰箱出口数量/冰箱产量/冷柜产量累计同比+34%/+13%/29%,截至24年2月美国新建住房销量同比增长6%。截至4月19日,聚合MDI价格较4月初+3.8%,价差+468元/吨,伴随下游冰箱冷柜出口需求较好叠加美国房地产景气上行,聚氨酯板块盈利有望提升。
石化板块盈利仍承压,在建项目有望贡献业绩增量
石化板块Q1销量134万吨,板块营收185亿元,同/环比+2%/6%,24Q1丙烯/丁二烯/MTBE/正丁醇/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG加氢法均价同比分别-7%/+12%/-4%/+10%/-16%/-4%/-5%,整体盈利仍承压。精细化学品和新材料板块销量44万吨,同/环比+26%/+5%,板块营收61亿元,同/环比+14%/-2%,新项目逐步落地。展望未来,公司聚氨酯、石化、新材料各板块均有诸多在建/拟建项目,24Q1末在建工程余额高达574亿元,未来亦有望贡献业绩增量。
盈利预测、估值与评级
鉴于石化板块承压,我们预计公司2024-26年营业收入分别为1987/2304/2673亿元,同比增速分别为13%/16%/16%,归母净利润分别为207/248/267亿元(前值为208/249/270亿元),同比增速分别为23%/19%/8%,EPS分别为6.6/7.9/8.5元/股,3年CAGR为17%。鉴于公司MDI主业壁垒深厚,且不断向综合性化学品公司转型,并参考可比公司估值,我们给予公司2024年16倍PE,目标价105.9元,维持“买入”评级。风险提示:MDI或原油价格大幅波动;在建项目推进不及预期;核心技术秘密泄露;海外市场受国际贸易政策及需求影响的风险;安全生产风险
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