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新泉股份：品类扩张和全球化持续演绎，四季度业绩超预期

admin2024-03-29 17:30 10人已围观下载完整内容

简介新泉股份(603179)事件：公司发布2023年年报，全年实现收入105.7亿元，同比+52.2%，归母净利润8.1亿，同比+71.2%，其中四季度收入32.5

新泉股份(603179)

事件：

公司发布2023年年报，全年实现收入105.7亿元，同比+52.2%，归母净利润8.1亿，同比+71.2%，其中四季度收入32.5亿，同比+46.2%，环比+21.1%，四季度归母净利润2.45亿，同比+56.5%，环比+31.7%。

新项目持续爬坡，下游客户表现良好，四季度收入超预期

2023Q4公司主要下游客户特斯拉销量24.9万辆，同比+9.2%；吉利销量61.0万辆，同比+20.8%，奇瑞销量59.1万辆，同比+89.2%，理想销量13.2万辆，同比+184.6%。全年来看，公司主要产品销量增速强劲，2023年仪表板总成销量532.5万套，同比+47.1%，门板总成148.1万套，同比+50.4%。前五大客户来看，2023年客户1销售额22.5亿，同比+40.3%，客户2销售额20.2亿，同比+18.1%，客户3销售额17.1亿，同比+65.3%，客户4销售额9.9亿，同比+440.61%，客户5销售额5.0亿，同比+125.8%。

规模放量，公司盈利能力有望持续，持续投入高研发提升产品实力规模效应和墨西哥四季度业绩改善带来盈利能力提升。随着公司销量规模快速增长，2023Q4毛利率20.8%，同比+0.2pct，环比+1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/0.4/0.6/0.2pct，销售费用大幅降低，主要受益于规模效应和运费降低。

公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行

墨西哥盈利改善，斯洛伐克工厂开启欧洲新进程，拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。公司近年海外扩张节奏持续加速，2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地、2022年墨西哥基地已进入试生产阶段、2023年陆续向墨西哥工厂增资，出资2000万欧元用于斯洛伐克子公司。公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅零部件和外饰件等方向拓展。

投资建议

全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均超预期。公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。我们预计公司2024-2026年营收分别为134.9/172.0/208.5亿元，同比增速分别为27.6%/27.5%/21.2%，归母净利润分别为11.1/14.8/18.8亿元，同比增速分别为37.3%/33.7%/26.9%，EPS分别为2.27/3.03/3.85元/股，3年CAGR为32.56%，我们给予公司2024年PE目标值28倍，对应2024年目标价格63.78元，维持“买入”评级。

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