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甬兴证券:化工新材料行业周报:国内首个金融大模型发布,新质生产力或带来特种树脂新需求
admin2024-03-29 17:30 13人已围观 下载完整内容
简介核心观点基础化工:美联储3月议息会议表态“偏鸽”,原油多头净持仓处于相对高位,部分多头短期获利了结,油价宽幅震荡。但俄罗斯炼厂受乌克兰无人机冲突,供给预期持续紧
核心观点
基础化工:美联储3月议息会议表态“偏鸽”,原油多头净持仓处于相对高位,部分多头短期获利了结,油价宽幅震荡。但俄罗斯炼厂受乌克兰无人机冲突,供给预期持续紧张,在价格端形成支撑。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年,关注上游石油资源品种。美联储3月议息会议维持联邦利率目标区间5.25%-5.50%不变,鲍威尔暗示24年3次降息仍有可能,表态偏鸽。原油净多持仓处于相对高位,部分获利了结导致短期油价回落。但乌克兰或持续打击俄罗斯燃料基础设施,供给预期持续紧张。同时,美国原油库存连续两周下滑,汽油裂解价差持续走强。需求端在近期也为原油价格提供支撑。本周(20240318-20240322)原油价格宽幅震荡,根据Wind,布油期货累计涨跌幅-0.47%,收于85美元/桶下方。
整体来看,当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价,待供应实质下降后,估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年,一定程度在化工品价格端形成支撑,关注石油上游资源品种业绩表现。
精细化工及新材料:围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局:
(1)铠侠及西部数据率先提升产能利用率,有望带动NANDFlash供应。主流厂商积极升级制程,电子气体需求有望进一步提升,布局高壁垒+国产化率低的电子气体。24年3月开始,铠侠/西部数据率先计划将产能利用率恢复近9成,以此来应对下半年旺季需求。为维持长期成本竞争优势,主流厂商积极升级制程,预估三星和美光在24年Q4,200层以上NANDFlash产出超过4成。层数的增加要求更高深宽比的刻蚀技术,因此电子特气用量或随之倍增。根据TECHCET,2022年全球电子气体市场规模约68亿美元,预计到2027年市场规模达到92亿美元,5年CAGR约6.3%。并且随逻辑和新一代存储发展,电子特气需求强劲将贡献主要增速,预计21-26年5年CAGR约9%。电子气体整体国产化率约40%,但高端产品仍有较大国产替代空间。
(2)财跃星辰发布国内首个千亿参数多模态金融大模型,新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代,关注上游电子树脂需求的增长弹性。3月23日,财跃星辰发布过国内首个千亿参数多模态金融大模型——财跃F1金融大模型。该大模型基于相比GPT-4等通用大模型,在金融类知识理解方面更为突出。新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代,算力需求增长和高速通信更新迭代,PCB作为服务器和光模块的重要组成部件,市场规模有望量价齐升。覆铜板是制造PCB的核心材料之一,对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响,普通覆铜板选用树脂损耗较大,需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元,22-28年CAGR约13.88%,树脂约占覆铜板成本的25%,对应28年树脂空间有望突破12亿美元。
行情回顾
行情数据:本周申万基础化工指数涨跌幅-0.48%,排名17/31。年初至今累计涨跌幅为-6.53%,排名27/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为0.54%,近一年涨跌幅为-23.88%。
板块估值:本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上,位于中位数-80%分位数区间内,精细化工和新材料板块位于20%分位附近,我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。
投资建议
本周我们继续看好以下主线:(1)基础化工:我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑,建议关注顺周期行业头部企业,万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。(2)新材料:a)国产替代主线:半导体产业东进,建议关注国产化率较低的电子气体,相关标的:雅克科技、华特气体。b)行业边际需求改善线:消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起,催生上游材料需求,建议关注:斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。
风险提示
宏观经济增速低于预期,国际油价大跌,竞争加剧导致产品价格下跌等。
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