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国信证券：2023年11月财政数据快评：收入继续回暖，支出增速收窄

admin2023-12-18 15:30 58人已围观下载完整内容

简介事项：12月15日财政部公布1-11月财政收支情况。全国一般公共预算收入20.0万亿，同比增长7.9%；全国一般公共预算支出23.8万亿，同比增长4.9%。评论

事项：

12月15日财政部公布1-11月财政收支情况。全国一般公共预算收入20.0万亿，同比增长7.9%；全国一般公共预算支出23.8万亿，同比增长4.9%。

评论：

一般公共预算收入继续回暖，支出增速收窄。11月一般公共预算收入1.26万亿，同比录得4.3%，较前值（2.6%）提高1.7个百分点。2023年收入端受低基数影响较大，二季度增速较高，去除留抵退税影响后总体呈现探底回升趋势。1-11月一般公共收入进度达92%，略高于去年。收入端，税收、非税收入双双回升。11月税收收入当月同比3.2%，非税收入同比9.8%。主要税种表现良好，土地相关税收继续正增长。主要税种中增值税同比增速提高4.2个百分点至8.3%，消费税同比由负转正录得4.2%（前值-3.4%）。企业所得税同比9.9%显著回升，与企业盈利改善印证；个人所得税同比0.4%，略高于前值（-1.4%）。其它税种中，车辆购置税、出口退税和土地使用税增速较高。

支出端，11月一般公共支出当月同比8.6%，仍保持较高增速。1-11月一般公共预算支出进度（87%）高于过去三年同期。总体来看，2023年支出增速走势呈U型，二季度增速下滑，6、7两月连续为负后增速显著回暖，进度也逐渐加快。结构上，民生类支出累计增速相对较高，基建类支出累计增速继续回升。与民生相关的支出中，教育支出同比11.9%，社保就业支出同比13.1%，卫生健康支出同比-12.9%。与基建相关的项目均维持较高增速，交通运输支出增速12.0%，城乡社区事务支出增速13.6%，农林水事务支出同比17.1%，环保支出10.5%。发改委12月12日披露增发国债第一批项目清单，安排1254亿元支持高标准农田建设项目。预计随着后续项目落地，基建类支出仍将维持较高增速。

受低基数影响，11月土地出让收入降幅收窄，政府性基金收入当月增速转正。11月政府性基金收入同比1.2%，较前值（-18.4%）显著回暖，其中土地使用权出让收入同比-1.5%，较前值（-25.4%）大幅收窄。11月政府性基金支出同比1.6%，其中土地出让收入相关支出同比-2.6%。随着京沪房地产政策进一步优化，后续房地产市场或边际改善。

总体来看，11月财政政策继续发力，后续关注专项债提前批。广义财政支出当月同比从8月开始逐渐转正，累计同比降幅收窄至-0.5%，总体走势呈U型。广义支出进度也逐渐回升至71%，略高于前两年。最后，增发国债资金或大部分留待明年使用，预计对一季度财政力度形成一定支撑。结合经济工作会议提到的明年财政政策“适度加力，提质增效”，预计2024年安排预算赤字率3.2%。在地方债务风险仍然存在的情况下，预算赤字的增加或主要来源于中央赤字，预计新增地方债限额3.9万亿。后续关注2024年专项债提前批，若按照60%比例顶格下达，额度将达到2.7万亿。

一般公共预算：收入继续回暖，支出增速收窄

11月一般公共预算收入1.26万亿，同比录得4.3%，较前值（2.6%）提高1.7个百分点。2023年收入端受低基数效应影响较大，二季度增速较高，去除留抵退税影响后总体呈现探底回升趋势。1-11月一般公共收入进度达92%，略高于去年同期，但仍位于2015年后次低水平。过去十年12月收入进度均值超7%，预计今年收入进度达到100%概率较大。

收入端，税收、非税收入双双回升。11月税收收入当月同比3.2%，略高于前值2.9%，在去年的低基数下1-11月累计同比10.2%；非税收入同比9.8%，较前值（0.6%）显著提高，受去年高基数影响，1-11月累计增速-3.0%。

各税种表现分化，主要税种表现良好，土地相关税收继续正增长。主要税种中流转税表现良好，增值税同比增速提高4.2个百分点至8.3%；消费税在去年高基数基础上，同比由负转正录得4.2%（前值-3.4%）。直接税中，企业所得税同比9.9%较前值（0.6%）显著回升，与近期企业盈利改善相互印证；个人所得税同比0.4%，略高于前值（-1.4%）。其它税种中，车辆购置税、出口退税和土地使用税增速较高。车辆购置税录得47.9%，在低基数效应下维持较高增速；进出口相关税收中，出口退税显著提高至23.3%，进口货物增值税和消费税同比3.3%；与土地相关的税收总体维持正增长，土地使用税增速15.7%。

支出端，11月一般公共支出当月同比8.6%，较前值（11.9%）下降但仍保持较高增速。1-11月一般公共预算支出进度(87%）继续提升，高于过去三年同期。过去十年12月平均支出进度超14%，预计完成全年进度问题不大。总体来看，2023年支出当月同比增速走势呈U型，二季度增速下滑，6、7两月连续为负后增速显著回暖，进度也逐渐加快。

结构上，1-11月民生类支出累计同比仍然较高，基建类支出累计同比继续回升。与民生相关的支出中，教育支出同比增长11.9%，较前值（13.7%）有所下滑。社保就业支出比上年同期增长13.1%，略低于前值（15.5%），显示“稳就业”继续发力。卫生健康支出同比-12.9%，较前值（-2.2%）降幅扩大。与基建相关的项目均维持较高增速，交通运输支出增速12.0%低于前值（17.5%），城乡社区事务支出增速13.6%略低于前值（14.3%），农林水事务支出同比17.1%高于前值（14.6%），环保支出10.5%。发改委12月12日披露增发国债第一批项目清单，安排1254亿元支持高标准农田建设项目，预计随着后续项目落地，基建类支出仍将维持较高增速。

政府性基金预算：土地出让收入降幅收窄

受低基数影响，土地出让收入降幅收窄，政府性基金收入增速转正。11月政府性基金收入同比1.2%，较前值（-18.4%）显著回暖，其中土地使用权出让收入同比-1.5%，较前值（-25.4%）大幅收窄，主要受低基数影响。11月政府性基金支出同比1.6%，较前值（17.7%）收窄，其中土地出让收入相关支出同比-2.6%略低于前值（-2.2%）。随着京沪房地产政策进一步优化，后续房地产市场或边际改善。

总结：广义支出累计降幅逐渐收窄

总体来看，11月财政政策继续发力。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出，可以看到8月开始当月同比逐渐转正，累计同比降幅收窄至-0.5%，2023年总体呈U型。广义支出进度逐渐回升，1-11月为71.4%，略高于前两年。根据Mysteel整理的数据，11月重大项目开工额1.5万亿，同环比均走弱；累计来看今年重大项目开工额低于2022年，大致持平2021年。

最后，从发改委披露增发国债项目来看，增发国债资金或大部分留待明年使用，预计对一季度财政力度形成一定支撑。结合经济工作会议提到的明年财政政策“适度加力，提质增效”，预计2024年安排赤字率在3.0%-3.5%之间，中性情形下为3.2%。在地方债务风险仍然存在的情况下，预算赤字的增加或主要来源于中央赤字，预计新增地方债限额不会大幅提升，新增专项债在3.8-4.0万亿之间，中性情形下3.9万亿。后续关注2024年专项债提前批，若按照前一年限额的60%顶格下达，提前批额度将达到2.7万亿，包括4320亿一般债和2.28万亿专项债。

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