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国金证券：11月财政数据点评：土地出让收入修复能否持续？

admin2023-12-18 15:30 20人已围观下载完整内容

简介事件：12月15日，财政部公布前11月财政收支情况。1-11月累计，全国一般公共预算收入200131亿元，同比增长7.9%；全国一般公共预算支出238462亿元

事件：

12月15日，财政部公布前11月财政收支情况。1-11月累计，全国一般公共预算收入200131亿元，同比增长7.9%；全国一般公共预算支出238462亿元，同比增长4.9%。

点评：11月土地出让收入企稳首现，能否持续修复仍需跟踪地产、“三大工程”等

11月，广义财政收入明显修复，主因政府性基金收入拖累放缓、土地财政下滑企稳。11月，剔除留抵退税因素后，广义财政收入当月同比3%、较10月-1.6%提升近5个百分点；土地出让收入首现企稳，当月同比-1.5%、较10月降幅收窄24个百分点。从预算完成度看，11月政府性基金收入预算完成度为10.4%，高于过去五年平均10.1%。土地出让收入企稳或缘于稳地产政策支持、“土地限价”政策优化等。随着9月底“限地价”政策取消，截至11月底，22限价城市中18城已放松限价，广州成为首个放松地价的一线城市。从各地土拍结果来看，“土地限价”取消后，地价分化加深，部分优质地块成交价突破之前15%的溢价限制。

地产库存高企的情况下，土地出让收入能否延续仍需观察。2021年以来全国商品住宅库存持续去化，但由于销售低迷，商品住宅库销比反而上升，库存去化周期明显拉长。近期，四大一线城市购房政策进一步调整、“三大工程”加快推进等，或对后续地产销售、拿地带来一定提振，而土地出让收入修复持续性或仍需观察。

重申观点：11月，广义财政收入明显改善，当月预算完成度均略高于过去五年平均水平；其中，土地出让收入明显改善，或主因稳地产、“土地限价”放松等政策支持。当前，四大一线城市购房政策进一步调整、“三大工程”加速推进等或对后续拿地带来一定提振；但在库存高企的情况下，房企拿地意愿、土地出让收入能否持续修复仍需观察。

常规跟踪：广义财政收入明显修复，广义财政支出维持较高强度

一般财政收入、政府性基金收入均有改善，推动广义财政收入增速由负转正。11月，剔除留抵退税因素后，广义财政收入当月同比3%、较10月的-1.6%提升近5个百分点，累计同比-4.2%、较10月的-4.8%提升0.6个百分点；其中，一般财政收入当月4.1%；政府性基金收入明显修复、同比1.2%。从预算完成进度看，11月广义财政收入预算完成进度为7%、与过去五年平均水平持平，前11月收入预算完成度为85.4%、低于过去五年平均的88.8%。

广义财政支出维持一定强度。11月，广义财政支出同比6.4%，累计同比-0.5%、较10月降幅收窄0.7个百分点；其中，一般财政支出当月同比8.6%，累计同比4.9%、较10月提升0.3个百分点；政府性基金支出11月当月同比-1.1%，累计同比-13.3%、较10月降幅收窄近2个百分点。从预算完成进度看，11月广义财政支出进度为8.4%、与过去五年平均水平持平，前11月支出预算完成度为81.9%、低于过去五年平均的89.2%。

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