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东莞证券：10月贸易数据点评：出口同比增速边际回落，进口数据由负转正

admin2023-11-08 10:30 28人已围观下载完整内容

简介投资要点：事件：根据海关总署统计，按人民币计价，我国10月出口同比下降3.10%（前值-0.60%），进口同比上升6.40%（前值-0.90%），10月贸易顺差

投资要点：

事件：根据海关总署统计，按人民币计价，我国10月出口同比下降3.10%（前值-0.60%），进口同比上升6.40%（前值-0.90%），10月贸易顺差规模为4054.68亿元（前值5595.80亿元）。按美元计价，我国10月出口同比下降6.40%（预期-2.36%，前值-6.20%），进口同比上升3.00%（预期-3.79%，前值-6.30%），10月贸易顺差规模为565.28亿美元（预期824.62亿美元，前值778.31亿美元）。

10月出口数据恢复不及预期，外贸动能承压较大。按人民币计价，中国10月出口同比下降3.10%，对比9月降幅扩大2.5个百分点，大幅低于市场预期，加之去年同期基数弱于季节性，反映外贸动能恢复承压较大。10月份摩根大通全球制造业PMI为48.8%，较9月回落0.4个百分点；10月美国ISM制造业PMI录得46.7%，大幅回落2.3个百分点；欧元区和日本Markit制造业PMI也大幅低于荣枯线，整体来看10月全球制造业PMI同步降温；10月中国官方PMI新出口订单指数录得46.8%（前值47.8%），荣枯线下低位回落，考虑到海外制造业仍偏弱，外需动能不足，整体出口形势继续承压。从主要出口类别来看，按人民币计价，10月机电产品出口金额同比下降3.43%，同比增速由正转负，环比回落4.23个百分点。其中，船舶（39.15%）、汽车（包括底盘）（49.63%）、手机（25.83%）等保持较快增长；照明装置（-12.00%）、集成电路（-13.86%）、自动数据处理设备（-17.38%）等形成拖累。以人民币计价，前10个月，我国出口机电产品11.43万亿元，增长2.8%，占出口总值近6成，其中汽车出口增长强劲；同期，出口劳密产品3.4万亿元，下降2.4%，占17.4%。

10月进口增速由负转正，内需呈现积极改善。按人民币计价，10月我国进口同比上升6.40%，对比9月大幅反弹7.3个百分点，增速由负转正，超出市场预期。虽然10月国内经济延续修复路径，但受到节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，10月PMI进口指数和新订单指数分别录得47.5%、49.5%，环比回落0.1、1.0个百分点。但与此同时，在稳增长政策持续发力的背景下，10月生产经营活动预期指数为55.6%，比上月上升0.1个百分点，连续四个月位于较高景气区间，制造业企业对市场预期稳定向好，叠加进口增速由负转正，或指向内需边际修复、进口景气度稳步回升。从主要进口类别来看，原油、煤、天然气进口量增价跌。1-10月，我国进口原油、煤、天然气数量累计同比增加14.4%、66.8%、8.8%，原油、煤、天然气进口价格累计同比下降14.1%、19.4%、9.6%。

1-10月我国对主要贸易合作伙伴出口维持弱势。按人民币计价，1-10月我国对美国、欧盟和日本的出口金额累计同比分别下降9.9%、5.0%和2.9%，降幅较1-9月分别收窄0.8个、扩大0.4和0.7个百分点；对东盟的出口金额累计同比上升0.6%，虽维持正增长，但较1-9月增幅回落0.8个百分点。此外，1-10月我国对“一带一路”共建国家的累计出口金额达8.78万亿元，同比增长7.7%。在贸易顺差方面，以人民币计价，10月贸易顺差规模为4054.68亿元，环比缩小约1541亿元。

总体来看，10月出口同比增速边际回落，进口数据由负转正。出口方面，在持续的高息环境下，全球主要经济体10月制造业整体呈现弱势，叠加美国经济有所降温、欧洲经济形势不容乐观，10月我国出口相关指标均有所回落。进口方面，政策发力背景下，工业企业利润持续修复，补库需求有所扩大，带动内需大幅改善，10月我国进口同比增速由负转正。展望11月，随着“双旦”临近，叠加美欧等发达国家库存周期切换以及去年同期的低基数效应逐渐显现，外需或企稳反弹带动出口边际回升。同时，随着财政、货币政策的协同发力，稳增长组合拳效应逐步兑现，经济复苏格局将得到进一步夯实，实体企业信心有望持续修复，带动内需进一步企稳向好。根据中国海关贸易景气统计调查，对未来进口、出口表示乐观的企业占比提升，我国外贸向好发展态势进一步显现。此外，第六届进博会规模创历史新高，中国高水平对外开放将有利于稳住外贸基本盘。

风险提示：海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需持续收缩，出口景气度持续偏低；内需恢复缓慢，国内经济修复的速度不及预期；中美利差倒挂导致资金持续外流。

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