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中泰证券：10月进出口数据点评：出口为何不及预期？

admin2023-11-08 10:30 37人已围观下载完整内容

简介投资要点整体来看，10月份进口超预期，出口不及预期。10月进口同比增速3%（预期值-4.3%），出口同比增速-6.4%（预期值-3.1%）。剔除季节性因素，考虑

投资要点

整体来看，10月份进口超预期，出口不及预期。10月进口同比增速3%（预期值-4.3%），出口同比增速-6.4%（预期值-3.1%）。剔除季节性因素，考虑环比增速，2008年以来，10月份进口和出口金额均环比回落。10月份出口金额环比增速（-8.1%）低于均值（-4.4%），进口金额环比增速（-1.4%）高于均值（-10.6%）。

按美元计价，10月份出口同比增速-6.4%，两年复合增速为-4.2%。继9月份出口增速降幅收窄后，10月份降幅有所扩大。

出口产品来看，耐用消费品是出口的主要支撑因素。一是汽车仍对出口起到重要支撑作用，2021年以来，汽车对于出口的重要性明显提升，维持正向拉动出口增速。10月份，汽车出口同比增长45%，向上拉动出口增速约1.1个百分点。二是手机、家电等耐用品消费品出口增速为正，其余大多数产品增速为负。

分国别来看，新兴国家对出口起支撑作用，发达国家拖累出口。我国对东盟出口金额的两年复合增速为1.0%，对出口起到一定的支撑作用；而欧盟、美国、日本出口金额两年复合增速分别为-10.8%、-10.4%和-5.0%，对出口起到拖累作用。可能的原因是发达国家需求仍未修复，美、日、欧元区制造业PMI仍处在枯荣线以下。

按美元计价，10月份进口同比增速3.0%，两年复合增速为0.8%。继9月份进口增速降幅收窄后，10月份进口持续改善，同比增速继2022年5月份以来首次转正。

分产品来看，金属、汽车、原油对进口增速起到支撑作用。从进口金额较大的几类主要产品来看，铜、铁、汽车、原油等进口增速较快，分别为34.9%、22.1%、11.8%、8.4%；塑料、集成电路进口增速明显回落，分别为-11.1%、-10.0%。

分国别来看，我国从新兴国家进口金额较快增长。从进口金额来看，东盟、欧盟、美国和日本是主要进口国，10月份两年复合增速分别为7.4%、0.2%、-2.6%、-9.4%，均较前值有所回升。

我国内需修复进程快于外需修复进程。10月份，我国制造业PMI的进口分项为47.5，新出口订单分项为46.8，进口景气度略好于出口。

10月份进口数据超预期改善，显示内需呈边际修复态势；出口数据不及预期，主因美、日、欧等发达国家需求再度放缓。当前海外主要发达国家的制造业PMI仍在枯荣线之下，在加息周期尚未正式宣告结束、外需未能完全修复的背景下，我国出口的改善可能还需等待。总体来看，10月份进口改善、出口偏弱，外需对我国经济增长仍有一定的拖累作用，后续对债市产生扰动的关注点可能仍集中在宽信用政策发力生效以及资金面波动情况上。

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