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平安证券：非银行金融行业点评：融券制度调整优化，活跃资本市场政策再下一城

admin2023-10-16 15:32 82人已围观下载完整内容

简介事项：10月14日，证监会公告称，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资

事项：

10月14日，证监会公告称，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借；同日，沪深交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，进一步明确相关制度安排。

平安观点：

提升融券保证金比例，差异化收紧股份出借。1）适度上调融券保证金比例：将融券保证金比例由原来的不低于50%上调至80%，同时规定私募基金参与融券的保证金比例上调至不低于100%。2）分类限制战投配售融券卖出和出借股票：明确规定持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制股份的，在限制期不得融券卖出该上市公司股票。发行人的高管与核心员工参与战略配售设立的专项资管计划不得在承诺持有期限内出借股票。

3）细化新股融券安排：新股IPO上市后的前五个交易日内，其他战略投资者出借获配股票应以非约定申报方式出借，且单日出借获配股票数量占其获配股票总数比例不得超过20%，前五个交易日合计出借获配股票数量占比不得超过50%。4）明确证监会将加大对各种不当套利行为的监管，战略投资者出借获配股票不得实施利益输送或谋取不当利益。

本次融券制度的优化对券商短期业绩影响有限，但传递积极政策信号、有望提升市场景气度。长期以来融券在两融规模中占比较小，适度提升融券保证金比例和限制部分股票出借对券商两融业务利息收入影响有限，据wind数据显示，截至2023年10月12月，A股融券余额879亿元，在两融余额中仅占5.4%。但融券制度优化凸显监管逆周期调节的政策定力，向市场传达活跃资本市场的积极信号，配合此前融资保证金最低比例由100%调降至80%，将进一步发挥融资融券业务平抑市场波动的功能，有望提升市场景气度，利好券商经纪、自营等多项业务。此外，此次通知要求上市公司聚焦主业、优化高管融券借出，提升私募基金融券保证金比例、引导券源合理分配，长期来看将优化两融生态、完善资本市场基础制度。

投资建议：自7月24日政治局会议明确“要活跃资本市场、提振投资者信心”以来，证监会等部门对融资端、交易端、投资端等一系列资本市场政策作出优化调整，证券交易印花税、交易经手费、结算备付金、融资保证金比例的下调有效降低投资者交易成本、提振投资信心，同时阶段性收紧IPO节奏、提高融券保证金、规范股东减持行为等也将加强资本市场逆周期调节力度，引导市场长期健康发展。我们认为资本市场的重要性仍将继续增加，预计未来更多活跃资本市场相关政策将稳步落地。建议关注综合实力较强、竞争优势有望进一步强化的龙头券商如中信证券，以及直接受益于资本市场景气度的金融信息服务商。

风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。

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