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民生证券：煤炭周报：煤价中枢短期稳定，中长期上移确定性强，关注估值修复行情

admin2023-10-15 10:30 79人已围观下载完整内容

简介煤价中枢短期稳定，中长期上移确定性强，关注估值修复行情。展望后市：短期视角下，供给端疆煤价格敏感性强将会支撑煤价底部；进口端，据海关总署，2023年9月，中国煤

煤价中枢短期稳定，中长期上移确定性强，关注估值修复行情。展望后市：短期视角下，供给端疆煤价格敏感性强将会支撑煤价底部；进口端，据海关总署，2023年9月，中国煤炭进口量4214万吨，环比下降4.9%，当前我国煤炭进口已趋于稳定；需求端10月仍处非电旺季，化工需求持续向好，水泥需求环比改善，11-12月为电厂耗煤高峰，但在长协煤保障作用下，煤价或难以出现更高涨幅，我们预计后续煤价中枢将在900元/吨以上的高位维稳。中长期视角下，供给端，由于2023年上半年新疆煤基本满负荷生产，在高基数下，2024年上半年国内煤炭供给增速或是同比负增长；而2023年大幅冲击国内煤价的核心因素——欧洲需求低迷致低价煤转口中国，其影响具备偶发性，且在印度需求分流国际贸易煤的作用下，当前或已是我国煤炭进口量最高时期。需求端，我们预计在稳增长政策下下游需求将维持正增长。因此，我们看好进入2024年3月非电需求旺季后的煤价反弹。投资策略方面，我们看好煤炭板块持续的估值修复，短期“稳健性+高股息”的标的占优，中长期煤价反弹可配置弹性标的。

国内焦煤市场平稳，关注钢材出口拉动。本周焦煤市场平稳运行，供给端部分假期停产煤矿逐步复产，供应小幅回升；进口端受印度需求强势影响，海外焦煤价格持续走高，进口海运煤价格倒挂，进口蒙煤市场也平稳运行；需求端钢厂因成材价格走弱亏损加剧，市场后续减产预期较强，但铁水产量仍高位运行。此外，据海关总署，2023年9月，中国出口钢材806.30万吨，同比大增61.8%；1-9月份，中国出口钢材6681.80万吨，同比增长31.8%。我们认为，在国内供需紧平衡、进口优势减弱和出口预期加强的作用下，焦煤基本面持续向好，炼焦煤子板块有望迎来估值提升。

关停早有预期，新建集中释放，焦炭价格或平稳运行。本周成材价格走弱，钢厂亏损加剧，后续减产预期提升，焦炭看涨预期减弱、价格平稳运行，第三轮提涨落地或较难。对比两次焦化去产能，2020年全年淘汰产能约6155万吨，且新建产能因焦企资金压力释放不及预期，全年净淘汰约2517万吨，又因前三季度去产能节奏温和，四季度焦炉的集中关停短时间内造成供需紧张，大幅拉涨焦炭价格；2023年四季度山西全面关停4.3米焦炉涉及产能约2400万吨，据Mysteel预测全年全国淘汰产能约5228万吨，新建产能释放约5020万吨，全年净淘汰208万吨，且早在2022年6月，山西省人民政府办公厅《关于推动焦化行业高质量发展的意见》中就提到，2023年底前，山西省“先立后破”分期分批关停称4.3米焦炉以及不达超低排放标准的其他焦炉，而后又多次重提，市场预期充分。我们认为，焦炭供给过剩的问题短期无法缓解，涨价基础薄弱，短期市场或平稳运行，未来基本面的改善需观察印度需求对出口的拉动。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注晋控煤业、山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。

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