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德邦证券：煤炭行业点评：安全生产政策出台，供给约束开始显现

admin2023-09-19 16:30 55人已围观下载完整内容

简介事件：9月6日，中办、国办印发《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》（以下简称“《意见》”）。9月18日，国新办就《意见》举行发布会，向社会解读该文件出台背景

事件：9月6日，中办、国办印发《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》（以下简称“《意见》”）。9月18日，国新办就《意见》举行发布会，向社会解读该文件出台背景、主要内容、重要作用和重大意义。

《意见》出台意义重大，矿山安全法制建设将逐步推进和完善。《意见》是新中国成立以来第一份矿山安全生产领域纲领性文件，充分体现国家对矿山安全生产工作的高度重视。《意见》共包括7部分24项内容，对严格矿山安全准入、强化主体责任、落实部门监察责任等方面进行针对性部署安排，其中对推进矿山安全依法治理作了突出强调，后续将从三方面完善相关法律法规：1）全面修订《中华人民共和国矿山安全法》，目前已正式启动相关工作；2）制定《煤矿安全生产条例》，已经列入国务院2023年度立法工作计划，正在加快立法进度；3）进一步加强矿山标准化工作。

安检力度空前，煤矿开工率或存隐形天花板。2023年8月以来，国内煤矿安全事故频发，仅山西省发生的事故就多达17起，陕西、内蒙、云南、湖北等多省相继开展煤矿安全检查。在安监保持高压的形势下，停产整改等煤矿数量增多，根据CCTD数据，晋陕蒙样本内煤矿产能利用率已下滑至80%左右，处于今年以来的较低水平。《意见》出台之后，矿山安全检查力度再上台阶，体现在：1）常态化制度化开展矿山隐蔽致灾因素普查治理；2）对未查清、未探明、未治理到位的，不得进行采掘作业；3）涉矿企业需配备安全总监，强化责任落实，必要时将对企业和相关负责人追责等。随着安检力度的升级，煤矿开工率或将存在隐形天花板，供给弹性弱化，预计以晋陕蒙为代表的产煤大省或将难以完成年初指定的产量目标。

矿山安全准入提出新要求，长期产能增长或缺弹性。《意见》以达到提高矿山安全性的目标，旨在源头进行管控：1）提高准入条件：停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿；2）严格审批矿山安全生产许可，强化基层安全监管执法：强化项目安全设施设计审查和安全生产许可证审批由省级以上矿山安全监管部门负责，不得下放或者委托。从本轮煤炭供给和过往供给比较来看，差异体现在新矿批复数量上。根据发改委和能源局数据，新煤矿批复规模自2019年以来出现下降，2020-2023年新批建设煤矿产能1.19亿吨，剔除未批先建煤矿后规模合计1.09亿吨，占2022年煤炭产量仅2.4%。《意见》出台之后，煤矿准入条件和审批流程更为严格，新批&新建矿井数量或将显著减少且建设周期较长，可以推断未来几年煤炭供给释放将是较为缓慢的过程。

投资建议：当前煤矿安全生产已成为国家工作重点，安全检查预计保持高压状态，一方面产能利用率受到制约，短期产量弹性弱化；另一方面新矿数量或将显著减少，长期增量放缓，整体供给收缩预期强化。我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。

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