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兔宝宝:2023年年报&2024年一季报点评:加大分红提高股息,多渠道继续下沉
admin2024-04-25 20:30 6人已围观 下载完整内容
简介兔宝宝(002043)公司披露2023年年报&2024年一季报:2023年实现营收90.63亿元,同比+1.63%;归母净利6.89亿元,同比+54.66%;扣
兔宝宝(002043)
公司披露2023年年报&2024年一季报:2023年实现营收90.63亿元,同比+1.63%;归母净利6.89亿元,同比+54.66%;扣非归母净利5.83亿元,同比+68.30%。其中,23Q4实现营收33.32亿元,同比+9.46%,归母净利2.32亿元,同比+314.24%;扣非归母净利2.10亿元,同比+1213.48%。2023年公司毛利率18.42%,同比+0.24pct,净利率7.84%,同比+2.66pct,其中23Q4毛利率17.68%,同比-0.48pct,净利率7.19%,同比+5.25pct。
2024年一季度公司实现营收14.83亿元,同比+33.37%,归母净利0.89亿元,同比+18.81%;扣非归母净利0.80亿元,同比+38.35%。24Q1公司毛利率17.86%,同比-4.88pct,净利率6.02%,同比-0.69pct。
新增发力乡镇+线上,优化管理半径
分业务看:2023年装饰材料收入68.56亿,占比75.65%,同比+3.23%;定制家居收入21.16亿,占比23.36%,同比-2.77%;其他业务收入约9000万,占比1%。
分产品看:2023年装饰板材64.24亿,同比+2.56%;品牌使用费(含易装)4.42亿,同比+14%;柜类17.1亿,同比-3%;地板3.76亿,同比-1.63%;木门0.21亿,同比-7.44%。
门店新增:2023年装饰材料门店共3765家,其中易装门店909家。
乡镇+线上是2023年渠道开拓亮点:(1)落地乡镇渠道运营中心,乡镇店招商744家,完成乡镇店建设627家。(2)到2023年底近400家专卖店实现新零售高质量运营,木作产品的线上市场逐渐培育成熟,公司趁势扩大线上模式,公司层面开展天猫、京东、抖音等电商、新媒体平台运营,为经销商引流、派单、广宣,经销商则上线新媒体运营,强化获客能力。(3)经销商体系合作家具厂客户达16000多家(2021-22年为5800、11000+)。(4)家装公司渠道已开展12个核心城市的家装公司拓展计划。(5)传统零售渠道,公司同时落地两个方向,一是外围布局空白市场,二是成熟市场板材店重装升级“板材定制+”门店。
缩短管理半径、垂直细分管理。公司在实行分公司运营模式的基础上,成立多个专业渠道运营中心,例如乡镇渠道运营中心、家具渠道运营中心、家装渠道运营中心,以及易装运营公司、工装运营公司。
更突出定制家居零售业务:围绕定制柜类、地板和木门等木作产品,实现营收21.17亿,同比微降2.77%,其中兔宝宝全屋定制5.96亿、同比+15.5%,工程定制(裕丰汉唐)11.47亿、同比-10.5%、净利润亏损近5000万。截至2023年底合计定制家居专卖店共782家(上年773家)。公司聚焦华东市场,沉淀零售核心竞争力,工程端继续以防范风险为首。
成本及毛利率表现:2023年综合毛利率18.42%,同比+0.24pct。按行业划分,装饰材料业务毛利率为16.52%,同比+0.64pct;定制家居业务毛利率为23.77%,同比-0.32pct。从产品角度,装饰材料毛利率10.97%,同比+0.1pct;柜类产品25.24%,同比-0.77pct。
期间费用表现:2023年期间费用率6.78%(上年同期8.50%),销售费用率3.26%,销售费用同比-9.8%,主因占比47%的职工薪酬下降15%;管理费用率2.92%,管理费用同比-22.51%,主因职工薪酬同比减少1330.72万元,员工股权激励费用同比减少6867.77万元;财务费用为负、同比-184.52%,主因定增及业务现金流入,减少短期借款、利息减少,期末短期借款仅为0.6亿,年初3.65亿;长期借款2022年开始清零。资产负债率降为47.56%,同比-5.29pct;研发费用率0.77%、相对平稳。全年经营性净现金流19.10亿元,同比+104.6%,23Q4经营性净现金流增加10.36亿元。
提高分红比例,地产链稀缺稳健的红利品种。公司计划每10股派发5.5元现金红利,据此测算现金分红率约为66%,股息率约5.1%(根据2024年4月25日收盘价计算)。
一季报关注点包括:24Q1收入增速33.37%,主因今年A类模式同比更多(收入更大、B类对应品牌费)。管理费用同比-25.22%,主因计提股权激励费用减少;财务费用同比减少954.73万元,减少323.35%,主因利息收入增加、以及归还贷款利息减少;信用减值损失2200万元主因应收账款和其他应收款计提。单季经营性现金流净额-8.81亿元,同比-8.02亿元,主因购买商品货款账期到期支付所致。
投资建议:我们看好公司①发力乡镇+线上,开拓渠道布局;②板材+全屋定制,积极拓展产业链;③降本增效、资金管理下的高质量发展;④分红比例提高。预计公司2024-2026年归母净利分别为8.00、9.20和10.20亿元,现价对应PE分别为11、10、9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;工程业务开展不及预期。
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