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常熟银行:业绩稳健高增,非息收入改善
admin2024-05-01 13:30 24人已围观 下载完整内容
简介常熟银行(601128)核心观点:营收净利增速持续亮眼,盈利水平稳步提升:2023年和2024Q1,公司营业收入同比增长12.05%和12.01%;归母净利润同
常熟银行(601128)
核心观点:
营收净利增速持续亮眼,盈利水平稳步提升:2023年和2024Q1,公司营业收入同比增长12.05%和12.01%;归母净利润同比分别增长19.6%和19.8%,年化ROE分别为13.69%和14.74%,同比分别提升0.63和0.91个百分点。公司的业绩延续高增,盈利水平稳步提升,投资收益贡献增加,利息净收入和中收维持正增长,对基本面亦形成支撑。
资产端稳健增长,净息差收窄但维持同业领先水平:2023年和2024Q1,公司利息净收入同比增长11.69%和5.62%,增速有所放缓,主要受到息差下行影响。2023年2024Q1,公司NIM为2.86%和2.83%,同比下降16BP和19BP,依旧保持同业领先水平。资产端,贷款保持稳健增长。截至2023年末,公司的贷款总额为2224.39亿元,较2022年增长15%,2024Q1增速为5.76%,与2023年同期基本持平。其中,个人经营性贷款依旧是信贷主要投向。2023年增速为21.12%,占总贷款比重40.4%且200万元以下贷款占比超过了80%,持续做小做散做下沉给公司贷款端带来较强的议价能力。2023年,公司资产端收益率和贷款收益率高达5%和5.81%。负债端,存款延续高增,定期化程度提升,成本刚性仍存。截至2023年末,公司存款总额2479.39亿元,较2022年增长16.16%,2024Q1增速为14.35%。其中,储蓄定期存款增速为30.09%和16.69%且多以三年期以上存款为主,导致负债端成本下行幅度有限。2023年,公司计息负债成本率为2.30%,较2022年持平。
非息业务收入一季度改善明显,中收回暖、投资收益贡献增加:2023
年和2024Q1,公司非息收入同比分别增长14.34%和70.9%。其中,中间业务收入同比-82.84%和635.41%,一季度显著回暖,主要得益于代理业务手续费收入增加。以投资收益为核心的其他非息收入表现向好。2023年和2024Q1,公司其他非息收入同比增长32.44%和67%,投资收益同比变化-2.1%和276.76%。
资产质量优异,风险抵补能力增强:截至2023年末和2024年3月末,公司的不良贷款率为0.75%和0.76%,维持同业较低水平。与此同时,公司的拨备覆盖率为537.88%和539.18%,实现稳步提升,风险抵补能力进一步夯实。
投资建议:公司坚持支农支小市场定位,小微金融护城河稳固。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款优势突出,NIM领先。资产质量优异,拨备覆盖率优于同业,风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行等形式拓展业务空间,未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2024-2026年BVPS10.19元/11.62元/13.31元,对应当前股价PB0.74X/0.65X/0.56X。
风险提示:宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险;贷款利率持续下行导致净息差承压的风险。
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