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鱼跃医疗:2023年年报及2024年一季报业绩点评:基数切换致短期波动,看好创新及出海驱动成长
admin2024-05-01 13:30 26人已围观 下载完整内容
简介鱼跃医疗(002223)核心观点:事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入79.72亿元(+12.25%),归母净利润23.96亿
鱼跃医疗(002223)
核心观点:
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入79.72亿元(+12.25%),归母净利润23.96亿元(+50.21%),扣非净利润18.36亿元(+46.79%),经营性现金流21.27亿元(-7.72%)。2023Q4实现营业收入13.09亿元(-34.08%),归母净利润2.05亿元(-55.36%),扣非净利润1.65亿元(-43.19%)。2024Q1实现营业收入22.31亿元(-17.44%),归母净利润6.59亿元(-7.58%),扣非净利润5.51亿元(-21.69%),经营性现金流6.76亿元(-17.14%)。
核心业务经营稳健,基数切换致业绩波动。分业务来看,2023年:①呼吸治疗:实现营收33.71亿元(+50.55%),主要受到市场需求扩大带动,其中制氧机产品业务规模同比增长近60%,呼吸机类产品业务增速超30%,雾化产品增长超60%,凸显公司在面对市场变化时具备迅速响应能力;②糖尿病护理:实现营收7.26亿元(+37.12%),主要得益于院内外拓展持续深化,市场地位不断提升,公司14天免校准CGM产品注册证已顺利落地并成功推向市场;③感染控制:实现营收7.56亿元(-36.15%),主要受到同期特殊市场需求导致的高基数影响;④家用类电子检测及体外诊断:实现营收16.74亿元(+10.05%),其中电子血压计产品增长超20%;⑤急救:实现营收1.63亿元(+8.04%),自研AED产品M600获证后海内外业务持续拓展;⑥康复及临床器械:实现营收12.28亿元(-12.82%),主要是下半年销售规模有所缩减,主要产品轮椅车、针灸针等业务增长趋势良好。2024Q1公司收入及利润端均有所下滑,预计主要是2023年呼吸治疗板块基数较高影响。
产品结构优化驱动毛利增厚,盈利能力有望持续提升。1)2023年:公司整体毛利率提升3.36pct至51.49%,一方面受到高毛利的业务占比提升带动,另一方面,预计销售规模的扩大在一定程度上摊薄了生产成本,2023年公司呼吸治疗业务毛利率56.12%(+2.75pct),家用类电子检测及体外诊断业务毛利率52.54%(+6.32pct),糖尿病护理业务毛利率62.68%(+1.83pct)。2023年公司净利率+3.64pct至29.81%(历史最高水平),销售费用率13.78%(-0.75pct),管理费用率5.16%(-0.76pct);2)2024Q1:公司整体毛利率(49.94%,-2.71pct)略有下降,但净利率仍维持在29.63%(+3.46pct)的较高水平。
研发创新夯实产品力与品牌力,期待海外业务驱动未来成长。2023年公司研发费用5.04亿元(+1.6%),占营收比例为6.33%(-0.66pct)。2024Q1公司研发费用1.24亿元(-7.98%),占营收比例为5.58%(+0.58pct)。近年公司持续葡萄糖检测系统CT3系列产品、第三代睡眠呼吸机、大流量制氧机、半自动体外除颤器等产品均实现重要技术突破,在海外欧盟、美国、泰国、巴西等国家/地区注册工作逐步落地。通过强化海外属地化团队建设,公司外销渠道持续拓展,海外区域多级分类营销系统不断完善。2023年公司海外地区实现收入7.27亿元(+2.45%),占比9.13%(-0.87pct),尽管目前海外业务体量及占比仍尚小,但随着呼吸机、CGM等核心产品在海外市场拓展愈发深入,未来有望为公司贡献更多业绩增量。
投资建议:公司是家用医疗器械龙头,重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道,产品结构不断完善,国内外品牌优势持续增强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.74/26.29/30.23亿元,同比-5.07%、+15.58%、+15.00%,EPS分别为2.27/2.62/3.02元,当前股价对应2024-2026年PE为16/14/12倍,维持“推荐”评级
风险提示:研发及注册进展不及预期的风险、新产品推广不及预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险。
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