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万和证券：策略专题：A股2023年中报解析-2023Q2整体业绩下降，消费及高端制造板块回暖 2023-09-12

admin2023-09-12 15:30 65人已围观下载完整内容

简介主要要点核心观点：1）2023Q2全AROE的下降主要来源于销售净利率的下降，三季度资本市场、地产市场政策不断加码，ROE的下降趋势有望扭转；2）制造方面，和高

主要要点

核心观点：1）2023Q2全AROE的下降主要来源于销售净利率的下降，三季度资本市场、地产市场政策不断加码，ROE的下降趋势有望扭转；2）制造方面，和高端制造相关的机械设备、国防军工板块营收、盈利增速均上升，和新能源相关的电力设备板块业绩出现下降。消费板块分类中业绩回暖的板块多于走弱的板块，食品饮料、商贸零售二季度表现不佳。房地产板块营收较2023Q1有上升、盈利下降势头减弱，交通运输板块盈利能力显著回升，A股非银金融业绩明显下降。

全部A股2023Q2营收增速、归母净利润增速下降。全A和全A非金融23Q2单季营收增速较22Q2均有下降，累计营收增速下降趋势放缓。2023Q2全A归母净利润增速继续下降。

2023Q2AROE（TTM）呈下降趋势。2023Q2全AROE(TTM)为8.31%，全A（除金融）为7.54%，较2023Q1分别下降0.12%、0.16%，略有下降。ROE的下降主要是缘于销售净利率及总资产周转率的下降。三季度各项经济数据有见底趋势，全AROE（TTM）的下降趋势在三季度有望得到扭转。

2023Q2主要指数营收、盈利增速呈下降趋势，主要指数销售净利率下降，负债率略有上升。三季度主要宽基指数的营收、盈利增速均有所下降，主要指数ROE均有不同程度的下降，通过杜邦分析拆解来看，ROE下降主要受销售净利率的影响。

消费类改善的板块较多，高端制造相关板块业绩回暖。从2023中报来看，上游资源、中游材料板块整体上营收、盈利增速持续下降，仅建筑材料板块盈利增速有改善。制造方面，和高端制造相关的机械设备、国防军工板块营收、盈利增速均上升，和新能源相关的电力设备板块业绩出现下降。消费板块分类中业绩回暖的板块多于走弱的板块，汽车、社会服务板块业绩表现明显回暖，纺织服饰、轻工制造盈利增速上升，食品饮料、商贸零售二季度表现不佳。公共产业和大金融项中，地产板块营收、盈利增速均有上升，交通运输板块盈利能力显著回升，但营收增速下降。A股非银金融业绩明显下降。TMT大类板块中，计算机板块盈利增速大幅下降，电子板块盈利增速下降趋势减弱，营收增速方面传媒行业改善明显。

配置建议：政策和复苏周期持续共振，可关注顺周期且预计业绩在下半年将有改善的行业，如食品饮料、非银金融板块；和国家高端制造战略相关且业绩持续改善的机械设备板块；PPI企底回升后盈利能力改善的石油石化、有色金属、钢铁板块；推荐持续关注和AI、算力以及国产替代相关的科技成长主线，如电子、计算机、通信板块。

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