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盘江股份：2023半年报点评报告：煤炭产量仍有增长空间，未来煤电一体化盈利趋稳

admin2023-08-27 08:30 42人已围观下载完整内容

简介盘江股份(600395)事件:8月25日，盘江股份发布2023年半年报：2023年上半年公司实现营业收入53.0亿元，同比下降15.2%，主要系煤价下跌以及贸易

盘江股份(600395)

事件:

8月25日，盘江股份发布2023年半年报：2023年上半年公司实现营业收入53.0亿元，同比下降15.2%，主要系煤价下跌以及贸易煤销量下滑导致，归属于上市公司股东净利润6.19亿元，同比下降50.2%，扣非后归属于上市公司股东净利润5.57亿元，同比下降61.6%。基本每股收益为0.29元，同比下降50.3%。加权平均ROE为5.2%，同比下降13.4个百分点。

分季度看，2023年第二季度，公司实现营业收入24.3亿元，环比减少15.0%，同比减少28.0%；实现归属于上市公司股东净利润2.7亿元，环比减少23.3%，同比减少64.9%；实现扣非后归母净利润2.3亿元，环比减少28.0%，同比减少75.7%。

投资要点:

煤炭业务以量补价，成本小幅上涨。产销量方面，2023年上半年，公司全年原煤产量799.9万吨，同比+8.5%，商品煤产量640.0万吨，同比+14.4%，主要系马依西一井（一采区）120万吨/年矿井于2月正式投产导致。其中，精煤产量226.2万吨，同比+5.9%，混煤产量361.5万吨，同比+8.3%。销量方面，2022年公司外购精煤销量14.6万吨，同比-24.7%，自产精煤销量224.1万吨，同比+3.6%，外购混煤销量19.3万吨，同比-37.3%，自产混煤销量364.1万吨，同比+7.4%。售价成本方面，2023年上半年，公司外购/自产精煤吨售价分别达到2184.9/1721.1元/吨，同比分别-7.9%/-19.5%，公司外购/自产混煤吨售价分别达到362.4/242.4元/吨，同比分别+46.6%/-14.3%；公司外购/自产精煤吨成本分别达到2183.1/1137.2元/吨，同比分别-7.9%/+3.7%，公司外购/自产混煤吨成本分别达到360.7/154.6元/吨，同比分别+46.9%/+6.4%，自产煤成本上升主要系安全费计提标准提高、职工薪酬中企业年金支出同比上涨以及电费上涨等因素导致；公司外购/自产精煤吨毛利分别达到1.8/583.8元/吨，同比分别+0.0%/-43.9%，公司外购/自产混煤吨毛利分别达到1.8/87.9元/吨，同比分别+0.0%/-36.1%。

分季度来看，外购煤销量下滑明显，价格有所回调。2023年二季度，公司商品煤产量为323.0万吨（环比+1.9%，同比+8.8%），商品煤销量为324.5万吨（环比-7.3%，同比+1.6%），自产煤销量为322.9万吨（环比+1.7%，同比+8.2%），外购煤销量为1.5万吨（环比-95.4%，同比-92.8%），吨煤综合售价为727.8元/吨（环比-8.8%，同比-29.9%），吨煤综合成本为503.8元/吨（环比-11.7%，同比-2.5%），吨煤综合毛利为224.0元/吨（环比-1.6%，同比-57.0%）。

各业务协同扩张，有望打造贵州新型综合能源基地。煤炭业务方面，截止2023年2月底，公司现有煤炭产能2220万吨/年，并规划于2025年煤炭产能达到2520万吨/年。其中，公司新建矿井马依西一井一采区（120万吨/年）于2023年2月取得安全生产许可证，发耳二矿（90万吨/年）已于2022年12月底进入联合试运转。火电下游方面，公司在建火电厂两座，装机规模合计264万千瓦，其中盘江新光2×66万千瓦火电厂预计于2024年上半年全部建成投产，盘江普定2×66万千瓦预计于2025年上半年全部建成投产；绿电业务方面，公司将传统能源和新能源相结合，拟建立新型综合能源基地，截止2022年8月，公司获得风电光伏发电年度建设规模项目21个，规模合计258万千瓦。

盈利预测与估值：考虑到上半年焦煤价格有所回调，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.4/14.2/16.1亿元，同比-44%/+14%/+14%；EPS分别为0.58/0.66/0.75元，对应当前股价PE为10.8/9.44/8.29倍。考虑到公司煤炭产能持续增长，一定程度抵消煤价下滑影响，同时火电下游规模不断扩张，未来煤电一体化程度不断深化，盈利稳定性走强，并且联合绿电业务共同建立新型综合能源基地，公司未来成长空间大，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；火电厂投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

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