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回盛生物:打造化药一体化优势,构建回盛特色产品体系
admin2023-05-04 15:30
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简介回盛生物(300871)事件:①公司2022年营收10.23亿元,同比+2.68%,归母净利润0.53亿元,同比-60.33%,其中22Q4营收3.51亿元,同
回盛生物(300871)
事件:①公司2022年营收10.23亿元,同比+2.68%,归母净利润0.53亿元,同比-60.33%,其中22Q4营收3.51亿元,同比+40.40%、归母净利润0.26亿元,同比+100.21%;公司2022年拟分红每10股派3.0元,合计分红现金0.49亿元;②公司2023Q1营收2.3亿元,同比+12.03%,归母净利润0.15亿元,同比+634.03%。
22年业绩承压显著,23Q1业绩改善显著
2022年公司营收小幅增长,利润同比下降:①主要是因为下游生猪养殖行业市场景气度较差,对兽药需求减少,且公司产品结构较上年同期发生一定变化,整体毛利率有所下降;②在建项目于22年内陆续投产,产能尚处于爬坡阶段,对公司短期盈利带来一定影响;2023年Q1公司营收、利润均同比提升,主要原因为虽然23Q1下游猪价偏低,但价格、存栏同比仍有提高,支撑公司销售和利润增长。而我们认为,后续随着生猪周期的景气修复,兽药需求弹性释放,销售放量+产能利用率逐步爬升,公司有望实现量利双升。
产能放量核心产品一体化+集团客户稳步开拓
截至2023Q1,公司已拥有840吨泰万原料药+1000吨泰乐原料药产能,且后续仍有1000吨泰乐原料药产能等待投产,实现核心产品的“制剂-原料药”一体化。而公司充分利用华农-回盛研究院的专家优势和科研成果进行品牌塑造,“猪生病,找回盛”已在行业内建立起较高知名度,公司已实现国内生猪养殖行业TOP10全覆盖,同国内众多大型养殖企业建立了稳定的合作关系,2022年直销客户收入占比为61%。我们认为,目前在下游养殖长期规模化背景下,公司集团客户端的渗透有望进一步提高,以支撑公司新产能的产品释放。
打造回盛特色产品,宠物业务为公司再增新增长曲线
公司积极打造具有回盛特色产品体系:特色方案“稳蓝增免”可以显著地抑制蓝耳病毒在动物体内的增殖,另有禽滑液囊支原体的整体解决方案、第四代抗菌药品泰地罗新、第三代口服头孢菌素头孢泊肟酯片、新款驱虫药非泼罗尼等具有回盛特色的创新方案、创新药品,已经构建起了涵盖禽、猪、牛、宠物等多个方面的产品矩阵,并加速布局宠物药品市场发展的蓝海,为公司再赋新增长曲线!
投资建议:
因下游养殖行业景气度较低,且公司产能仍在爬坡中,下调公司2023-2025年营业收入预测为13.98亿元、17.48亿元、21.15亿元(23-24年前值15.37亿元、19.89亿元),同比增长36.64%、25.10%、20.94%;归母净利润为1.40亿元、2.45亿元、3.34亿元(23-24年前值2.53亿元、3.39亿元),同比增长165.72%、75.13%、36.17%。我们认为,看好公司量利双升和新品增长潜力,维持“买入”评级。
风险提示:下游行业需求波动风险;上游行业原料价格大幅波动风险;应收账款回收风险;动物疫病风险。




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