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晶科能源：2022年&2023Q1业绩点评：组件出货高增，N型收益持续兑现

admin2023-05-04 07:30 88人已围观下载完整内容

简介晶科能源(688223)投资要点事件：公司发布2022年及2023年一季报，2022年公司实现营826.8亿元，同增103.8%，归母净利润29.4亿元，同增1

晶科能源(688223)

投资要点

事件：公司发布2022年及2023年一季报，2022年公司实现营826.8亿元，同增103.8%，归母净利润29.4亿元，同增157.2%，扣非归母净利润26.5亿元，同增399%；2022Q4实现营收299亿元，同增84%，环增54%，归母净利润12.6亿元，同增200%，环增64%，扣非归母净利润11.3亿元，同增375%，环增59%；2023Q1实现营收231.5亿元，同增58%，环减23%，归母净利润16.6亿元，同增313%，环增32%，扣非归母净利润12.2亿元，同增307%，环增8%。业绩符合预期。

2023Q1出货再回龙一，N型超额收益持续兑现。公司2022年组件出货44.33GW，同增99.4%，其中N型出货超10GW。2023Q1出货13GW，同增63%，再回组件出货第一。我们测算组件单瓦净利约1.2毛，环增2分，美国滞港费3-4亿影响盈利；其中PERC/TOPCon出货7GW/6GW，单瓦盈利9分/1毛6，N型超额持续兑现。展望2023Q2，我们预计组件出货达16-18GW，同增60%+，环增23%+，TOPCon成本继续下降，力争持平PERC，超额收益或达1毛，滞港费有望下降至1-1.5亿，盈利能力进一步改善。我们预计全年出货60-70GW，同增50%+，截至4月订单饱和度60%，全年TOPCon占比60%+，N型出货行业领先；同时美国市场已开始批量通关，滞港费逐渐下行，我们预计全年美国占比5-10%，带动盈利向上提升。

深化一体化布局，N型技术领先。公司一体化布局持续深化，我们预计2023年底硅片/电池/组件产能75/75/90GW，其中N型占比70%+：2022年合肥+尖山已投产35GW；2023年楚雄6.5GW（2023Q3投产）+海宁袁花6.5GW电池改造（2023Q2出片）+越南4GW电池陆续落地，我们预计年底N型电池达50GW+。同时，公司启动美国1GW组件扩产，后续支撑本土化出货。公司N型技术处于行业领先地位，2023Q1量产效率达25.3%，我们预计年底量产达25.8%；2024年将推出HOT3.0（全域钝化）。成本上，推进硅片减薄+银浆、胶膜优化持续降本，新技术不断领跑，TOPCon龙一地位稳固。

盈利预测与投资评级：基于公司新技术占比逐步提高，组件出货持续高增，我们维持公司2023-2024年归母净利润为71.7/96.7亿元，我们预计2025年归母净利润为126亿元，同增144%/35%/30%，基于公司TOPCon龙头地位，我们给予2023年25xPE，对应目标价17.9元，维持“买入”评级。

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