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长江电力：点评报告：水位持续修复，2022年特别分红彰显投资价值

admin2023-05-04 07:30 69人已围观下载完整内容

简介长江电力(600900)事件:长江电力发布2022年报及2023年一季报：1）2022年报：实现营业收入520.60亿元，同比-6.44%；归母净利润213.0

长江电力(600900)

事件:

长江电力发布2022年报及2023年一季报：

1）2022年报：实现营业收入520.60亿元，同比-6.44%；归母净利润213.09亿元，同比-18.89%。

2）2023年Q1：实现营业收入153.97亿元，同比+25.17%；归母净利润36.13亿元，同比+16.28%。

投资要点:

乌白注入完成，助力营收增长。2023年Q1，公司发电量555.98亿千瓦时，同比增长18.4%，原有四座电站发电量同比+6.6%。其中三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝/乌东德/白鹤滩（上年同期未全部投产）电站发电量分别同比-19.78%/-6.88%/+27.73%/+49.71%/+6.37%/+80.73%。一季度三峡水库同比偏枯3.52%，截至4月27日三峡水位同比偏低9.5米，2月以来水位持续修复。

后续降费及投资收益有望贡献增量。2023年Q1归母净利润同比+16.28%，利润增速不及营收增速，主要是乌白电站于1月完成股权交割发生财务费用。2023年Q1财务费用为31.47亿，同比增加21.12亿；财务费用率为20.44%，同比+9.81pct，后续有较大降费空间。此外，2023Q1公司长期股权投资进一步增长至679.5亿，有望充分利用巨额现金流实现更高价值。

2022年度特别分红，高股息彰显投资价值。公司对2022年2月1日至2022年12月31日实现的净利润200.92亿元实行100%分红，拟每股派息0.8533元（税前），比2021年提升0.038元，当前股息率为3.9%；后续公司规划按不低于70%净利润比例分红。公司财务稳健、现金创造能力突出，持续高比例分红回馈股东，彰显水电核心资产的价值投资。

盈利预测和投资评级2023一季度三峡水库同比偏枯，我们下调2023年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为323/345/363亿元，同比增速分别为52%/7%/5%，对应PE分别为17/16/15倍。后续来水有望回归多年均值，乌白电站注入也将带动全年业绩增长，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；风光、抽蓄新增装机项目进展不及预期风险等。

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