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财通证券：银行1月金融数据点评：企业中长期支撑信贷放量，“稳增长”特色明显

admin2023-02-13 15:33 66人已围观下载完整内容

简介事件：2月10日，央行发布2023年1月金融统计数据。1月社融新增5.98万亿元，高于市场预期5.68万亿，同比少增1959亿；社融存量同比增速进一步降至9.4

事件：2月10日，央行发布2023年1月金融统计数据。1月社融新增5.98万亿元，高于市场预期5.68万亿，同比少增1959亿；社融存量同比增速进一步降至9.4%。结构方面，人民币贷款、直接融资和表外融资新增为正，外币贷款新增继续为负。其中，人民币信贷新增4.9万亿，好于市场预期的4.1万亿，同比多增7308亿；外币贷款新增-131亿，同比少增1162亿；直接融资新增6590亿，同比少增6713亿；表外融资新增3485亿，同比少增996亿，较上月同比增长由正转负。

社融同比少增主要受直接融资和表外未贴现承兑汇票拖累。1月直接融资同比少增6713亿，其中企业债、政府债分别同比少增4352亿元/1886亿元。企业债预计仍是部分需求转为贷款影响，考虑合计口径下企业债+对公中长期同比仍多增9000亿，企业端整体需求不弱。政府债连续6个月同比少增，与去年发行前置、同期高基数有关，今年二三季度政府债对社融的支撑预计会逐步体现。1月未贴现票据同比少增1770亿，表内外票据合计新增-1164亿，同比少增7685亿，票据融资整体下降反映实体经济恢复在路上，但未贴现票据的同比少增则说明企业投资贸易尚未完全恢复。

人民币贷款特别是企业中长期贷款支撑社融高增。1月新增贷款4.9万亿元，创单月历史最高记录。其中对公中长期贷款同比多增1.4万亿元，同比多增规模也创历史新高。对公中长期贷款高增，既与宽信用政策继续发力、银行信贷开门红需求和贷债置换效应有关，也一定程度上反映了实体企业融资需求有所回暖。零售端居民需求恢复仍偏弱，1月居民贷款同比少增5858亿元，其中居民短期/中长期贷款分别同比少增665亿元/5193亿元。从住房销售数据看，1月30大中城市商品房成交面积同比-40%，整体地产销售仍未企稳恢复。年初以来按揭提前还款同样制约居民中长期贷款投放。

M2-M1剪刀差缩窄，人民币存款结构优化。1月M1同比增速6.7%，M2同比增速12.6%，M2-M1剪刀差较上月缩窄2.2pct至5.9%，资金供给持续增加，货币政策仍保持宽松态势。1月人民币存款新增6.9万亿，同比多增3.05万亿。其中，居民户存款继续保持正向新增，非金融企业存款新增由正转负，财政存款和非银存款新增由负转正。

投资建议：实体和信贷回暖皆已启程，看好2023年银行表现。1月对公中长期投放超预期推动信贷放量，进一步支撑社融超预期增长，稳增长政策效果显著，实体融资需求恢复已在路上，银行在信贷融资需求恢复情况下将实现板块估值修复。相关配置建议遵循两条主线：①地产和消费复苏下，受益居民信用回暖的银行，建议关注邮储银行；②营收增长确定性较强的城农商行，建议关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。

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