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东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：地产复苏态势渐显

admin2023-01-30 09:36 92人已围观下载完整内容

简介上周（2023.1.16–2023.1.20，下同）：上周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.08%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.63%、2.80%，

上周（2023.1.16–2023.1.20，下同）：上周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.08%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.63%、2.80%，超额收益分别为-1.55%、-1.73%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：上周全国高标水泥市场价格为424元/吨，环比持平，较2022年同期-94元/吨。无环比价格上涨/下降的区域。上周全国样本企业平均水泥库存为72.1%，环比变动-0.3pct，较2022年同期+10.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为7.0%，环比变动-21.1pct，较2022年同期-27.2pct。（2）玻璃：上周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1703元/吨，环比变动+14元/吨，较2022年同期-363元/吨。上周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5303万重箱，环比变动+295万重箱，较2022年同期+1745万重箱。（3）玻纤：上周无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，环比持平，较2022年同期-2000元/吨。

周观点：1月份首套利率下限陆续放开，春节期间一二手房回暖表现迥异，中指数据显示新房成交同比下降21%，贝壳数据显示二手房成交同比增长57%。综合来看，在各种放松政策的推动之下，地产复苏态势渐显。我们认为2023年中建材行业有望迎来全面的需求和景气回升，但节奏上各有不同，其中零售赛道（伟星新材、兔宝宝）率先受益于线下服务场景的恢复，玻璃（旗滨集团）春节前后受益于贸易商库存低位回补，工程装修春节后或开始感受到非上市企业退出的红利，水泥受益于保交楼和基建增量。

在本次利润修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团、凯伦股份等，建议关注三棵树。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

大宗建材方面：玻璃：节前玻璃企业库存维持去化，反映产业链较为积极的补货心态，随着需求淡季下厂商库存较为顺利地向下游转移，玻璃价格也将继续上涨，直至3月开始进入终端需求的验证期。中期来看，我们认为前期供给持续缩减已经带来供需平衡的修复，2022年四季度整体库存上行压力已经明显趋缓，而行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023年竣工需求有前期高开工体量支撑，支持玻璃库存中枢继续下行，将推动全行业盈利修复，价格上涨空间可观。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性更大，叠加纯碱产能投放利好玻璃在产业链的利润分配，企业盈利有望大幅修复。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。

玻纤：春节前后玻纤报价稳定，淡季库存有所积累。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气筑底回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。

水泥：投资继续作为稳增长重要抓手，随着财政政策继续发力配合金融工具支持加速信贷落地，2022年四季度信贷改善，狭义基建投资尤其是交通投资明显加速，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力，2023年景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。

装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下2023年上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但12月底各地疫情反复、年底强化回款销售期缩短、工地提前放假等影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，Q4盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。

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