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太平洋证券：新能源周报（第23期）：重视新技术、新市场的弹性

admin2023-01-16 18:34 75人已围观下载完整内容

简介行业整体策略：重视新技术、新市场的弹性根据我们势能分析框架，一季度是新能源比较好的投资窗口期，光伏、电动车等主产业链有望发力；弹性方面，继续重视储能、新技术、海

行业整体策略：重视新技术、新市场的弹性

根据我们势能分析框架，一季度是新能源比较好的投资窗口期，光伏、电动车等主产业链有望发力；弹性方面，继续重视储能、新技术、海上风电三大方向。

电动车与储能产业链核心观点：

1）动力电池龙头盈利向好，2023年有望率先形成向上趋势。2022年中国动力电池市场出货量同比增长超110%，出货量达480GWh；其中磷酸铁锂电池占比61%；其中，宁德时代占约一半份额。

2）储能市场格局未定，重视中小公司弹性。目前储能处于从1到10刚刚开始的阶段，相当于2015年的动力电池阶段；高增速持续，大储弹性后续将呈现：2022年中国储能锂电池出货量达到130GWh，同比增速达170%；电力储能是最大的应用领域，占比超70%；部分企业订单生产排期已经到2023年Q2。

3）继续重推新技术：钠电池等。宁德时代麒麟电池预计将于2023年一季度量产；加速钠电池产业化。超威第一代钠电池拥有高达140Wh/kg的能量密度。

光伏产业链核心观点：

1）产业链价格底部企稳，春节后需求边际向上。由于后续需求有支撑，总体组件等终端受益。重视海外订单的超额盈利，龙头有望进一步全球化布局，尤其是在美国的高价市场：晶澳首个美国组件制造工厂将在2023年投产。

2）提升辅材的推荐程度：最近胶膜EVA价格上涨，重视短期上游的弹性；POE膜、转光膜等产品受益于新技术渗透率加速提升和POE粒子上游紧平衡。

3）重推电池片新技术产业链，近期钙钛矿大会，相关产业链预期提升；重申异质结、钙钛矿的主题趋势机会，重视小公司的弹性。

风电产业链核心观点：

1）重视海外市场：英国计划2030年海上风力发电达50GW（目前容量为25.5GW）。

2）重视大型化趋势：明阳智能发布18兆瓦全球最大海上风电机组。

3）中天新海缆项目（折合21.5亿/GW）凸显海缆Alpha属性，重视二线弹性。

周观点：

（一）新能源汽车：2023年电池龙头盈利有望向好，负极环节重视新技术机会

电池龙头盈利向好，2023年有望向新市场和新技术发力。宁德时代发布2022年业绩预告分析，实现扣非净利268-290亿元，同增99%-116%。22年Q4实现扣非净利108-130亿元，环增20%-44%。预计公司Q4电池出货110GWh左右，单Wh盈利约0.08元/Wh（环比提升）。动力电池方面，公司稳居龙头地位，储能市场方面，2023年单位盈利有望提升。新技术和海外市场方面，新技术重视钠电、麒麟等；海外重视德国、匈牙利、美国等，有望率先受益欧美市场增速加速。

负极龙头低谷期已过，2023年有望发力。璞泰来发布2022年业绩预告，公司预计22年实现扣非净利润29.5-31亿元，同增78-87%。22年Q4实现净利7.8-9.3亿元；实现扣非净利7.7-9.2亿元，环增-10%-8%。负极方面，Q4单吨盈利有所下滑，系降价及成本高位；2023年随着石墨化自供率的提升，单吨盈利有望行业领先。隔膜、新技术方面，2023涂覆隔膜产能有望持续提升，重视硅基、钠电硬碳的放量。

重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：

1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。

（二）光伏：组件“期货”属性带来业绩弹性，重视各家企业海外产能布局

产业链报价下行过程中，优质组件订单为中小组件企业业绩带来弹性。根据本周报价，电池片不含税单瓦成本为0.708元/W，若不含税非硅成本为0.66元/W，组件订单为1.8元时，单瓦盈利有望达到0.10元/W以上，优质订单短期将获得超预期的利润。

海外各国政策频繁变更的情况下，领先的全球产能布局将带来更高的安全边际。随着各国对于能源安全认知的加深，各国对于本土产业链愈发重视。我国新能源产业链产能占全球比例已经到了一个较高的水平，对于头部企业而言，全球化布局产能已经是大势所趋。目前，从我们跟踪来看，各家企业对于在美国投建组件厂较为乐观，其他环节目前建设的性价比有待考证。后续美国本土组件产能有望持续扩张，同时更多企业将会考虑在墨西哥、东南亚等区域建设光伏及配套辅材的产能。

光伏产业链受益标的：

1）新成长：爱旭股份、钧达股份、异质结产业链等。

2）核心成长：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阳光电源、TCL中环等。

3）辅材：赛伍技术、海优新材、欧晶科技、福斯特、明冠新材等；储能产业链。

（三）风电：左侧布局，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节

中天科技预中标中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆。中广核惠州港口二PA和PB项目通过12回66kV集电海底电缆接入海上升压站，升压后通过3回220kV海底电缆（共3*58=174km）输送到陆上集控中心(PA+PB)。海缆第一批交货日期预计为2023年5月30日。

受益于远海化，单GW海缆价值量增加，后续复合增速加快。此次中天总共中标金额9.68亿，折合21.5亿/GW（项目单回送出缆长度达到58km）。离岸距离增加带来海缆用量增加，叠加高电压、柔性直流等，海缆市场空间有望大幅打开；我们预计海缆市场规模2023-2026的年均复合增速有望达到54%。

投资建议：一线东方电缆、亨通光电、中天科技，重视二线起帆电缆、宝胜股份等弹性机会。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面：2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头

新能源汽车公司层面：宁德时代、当升科技、璞泰来、科达利等发布2022年业绩预告

光伏行业层面：国家发改委支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场