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中银证券：5月非农数据点评：就业工资均上行，降息预期再度摇摆

admin2024-06-12 02:30 36人已围观下载完整内容

简介6月7日美国劳工统计局公布，美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，预期增18.5万人，前值增16.5万人;失业率为4%，预期3.9%，前值3.9%。劳动参与

6月7日美国劳工统计局公布，美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，预期增18.5万人，前值增16.5万人;失业率为4%，预期3.9%，前值3.9%。劳动参与率回落至62.5%，失业率上行至4%，每周平均工时持平于34.3小时，平均时薪上行至34.9美元。

就业与工资均呈现强劲增长，建筑及制造业就业回升。5月非农大增27.2万人（前值16.5万人），大幅高于预期，且高于过去12个月的平均值23.2万人。教育和保健服务、政府、休闲和酒店业、专业和商业服务是主要贡献，分别增长了8.6、4.3、4.2、3.3万人。其中政府和卫生服务部门与非法移民的激增有关，今年以来医疗保健和社会救助以及政府部门新增就业仍居高不下，是就业主要支撑。同时，建筑和制造业等利率敏感行业也增加了就业岗位，分别增长了2.1、0.8万人。平均时薪上行至34.9美元（前值34.8美元），较上年同期上涨了4.1%，这表明通胀尚未完全得到抑制。

失业率上升，永久性失业人数上升。就业增长和失业数据同时高于预期，而造成的不一致是由于输入因素不同，因为劳动力变化是通过政府对雇主的调查来衡量的，而失业率是通过对家庭的民意调查来统计的。失业率小幅上升至4.0%（前值3.9%），为2022年1月以来的最高点，结束了失业率连续27个月低于4%的局面。更为全面的U6失业率维持在7.4%可能是由于5月兼职就业人数增加，取代了全职职位，其中暂时性失业人数下降至83.6万人（前值87.1万人），永久性失业人数上升至176.4万人（前值175.6万人）。

移民就业优于本地员工，壮年就业优于青年员工。移民带来的劳动力供给导致新增就业人数偏高，体现在外国出生工人的劳动参与率更为有利，为66.2%（前值66.0%），而本地出生工人的劳动参与率为61.6%（前值61.7%）。移民增加了工人的供应和生产率，从而实现了更强劲的就业增长。另一个现象是黄金年龄就业人数有所增加，5月份黄金工作年龄（25-54岁）的劳动参与率达到83.6％，黄金工作年龄女性创下历史新高达78.10%。失业率的上升可以归因于24岁及以下的工人，这主要是由于雇主坚持留住员工，自愿离职的员工越来越少，工作经验较少的人获得的工作机会越来越少。

非农数据公布后，9月降息预期快速下行。2024年降息次数预期值回到约一次，9月首降预期下到50.5%。5月非农体现出就业市场韧性，尤其是建筑及制造业部门就业人数的反弹，降息预期快速回落：美债10年期收益率于数据公布的8点30分跳升9.5bp，且当日走势呈现单边上行，收盘达4.437%（+14.40bp）；美元指数上行0.8227至104.9395；黄金下跌3.45%，白银下跌6.86%。与此同时，市场也快速调降了对于美联储在2024年降息路径的预期：9月首次降息的概率降至50.5%；2024年全年降息幅度预期上升为约1.4次。

非农数据的反弹意味着美国经济数据呈现摇摆，劳动力市场仍存在移民等结构性矛盾，关注下周CPI数据公布与议息会议，不过单月数据仍难驱动美联储降息决心，预计可能至少要看到核心CPI环比连续三个月保持在较低位，才能给予联储降息信心，9月降息不确定性仍存。

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