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中泰证券：通信：聚焦AI算力与卫星通信，创新引领产业新机遇

admin2023-12-21 10:30 41人已围观下载完整内容

简介AI驱动板块景气向上，行业指数前高后低。年初至今通信板块跑赢大盘，累计涨幅接近30%，AIGC与数字经济推动产业趋势向上，光模块领涨。整体行业收入增速受外部环境

AI驱动板块景气向上，行业指数前高后低。年初至今通信板块跑赢大盘，累计涨幅接近30%，AIGC与数字经济推动产业趋势向上，光模块领涨。整体行业收入增速受外部环境影响小幅下滑，盈利能力稳定，IDC云计算、暖通设备、运维网优等板块增速领先，光模块器件23Q2开始环比增速居前，AI带动800G订单逐步放量。运营商数字化转型持续深化，5G建设进入后期，资本开支趋稳，结构倾向算网领域，云计算、数据要素等新兴业务发展叠加精准投资、降本增效，考虑调整后估值较低，具有稳健经营高分红特征，中期配置价值凸显。2024年我们看好三大主线产业机会，关注低估值板块复苏机会。

主线一：多模态推动算力需求升级，持续看好算力网络产业机会。多模态带动算力需求扩张，北美大厂CAPEX整体指引乐观并侧重AI算力投入，GPU迭代加速，光模块、交换机等底层网络硬件升级周期缩短，2024年1.6T需求将现，LPO、硅光、薄膜铌酸锂等新技术方案导入有望加快。大厂改进算网架构以提高训练效率，降低成本功耗，带来结构性增量机会，谷歌引入OCS交换机，光器件用量增加。海外供应链风险背景下，华为等国产算力芯片加速崛起，关注服务器、交换机等产业链环节结构性增长。

主线二：低轨卫星进入密集发射期，手机直连卫星打开C端市场。海外SpaceX发射频率明显加快，国内GW和G60星链两大低轨卫星项目预计2024年进入规模发射组网阶段。当前产业处于0-1阶段，空间段及地面端基础设施建设先行，通信载荷、相控阵雷达、信关站核心网等上游卫星制造发射和地面站环节将深度受益。产业初期技术方案仍在迭代，星间激光链路成为新趋势。中长期看，终端市场广阔，手机直连卫星不断加速，C端应用空间价值将被持续挖掘。

主线三：AI赋能终端创新，低估值板块有望复苏。大模型向端侧下沉趋势明显，AIPC预计率先放量，带动行业回暖。智能汽车与人形机器人有望成为AI超级终端，大模型加持下，城市NOA功能加速上车，叠加试点政策推动，高级别自动驾驶将加快落地。特斯拉已发布Optimus二代，国内多家公司推出人形机器人，行业或迎量产元年。物联网模组、控制器、连接器等受需求影响整体增速放缓，去库存持续推进，AI终端创新带来增量，补库与新技术有望共振，带动业绩及估值底部上行。

投资建议：（1）算力网络产业链。光模块器件：中际旭创、天孚通信、新易盛、腾景科技、光库科技、源杰科技、光迅科技、联特科技等；ICT设备：中兴通讯、烽火通信、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、盛科通信等；数据中心&液冷：宝信软件、润泽科技、科华数据、英维克等；（2）卫星互联网产业链。卫星载荷：上海瀚讯、信科移动、创意信息；相控阵相关：铖昌科技、海格通信、盛路通信、盟升电子等；星间激光：光库科技、仕佳光子、光迅科技等；（3）AIOT产业链：广和通、移远通信、美格智能、维峰电子、徕木股份、科博达、拓邦股份、和而泰等；（4）电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通。

风险提示：AI发展不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧；海外贸易争端；市场系统性风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

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