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德邦证券：风电行业策略年度报告：梅花香自苦寒来

admin2023-12-20 20:30 36人已围观下载完整内容

简介投资要点：行业需求：中标量显著大于装机量，政策托底行业仍将快速发展。1）23年前三季度风电新增装机显著提升。根据国家能源局统计，23年前三季度国内风电新增并网装

投资要点：

行业需求：中标量显著大于装机量，政策托底行业仍将快速发展。1）23年前三季度风电新增装机显著提升。根据国家能源局统计，23年前三季度国内风电新增并网装机量为33.48GW，其中陆上风电32.05GW，海上风电1.43GW，而去年同期新增装机并网量为19.24GW，同比+74.01%。2）23年风电中标规模虽然出现负增长，但绝对值依然显著大于装机量。根据国际能源网统计数据，2023年前三季度风电整机商中标量为60.89GW，去年同期为62.4GW，同比减少2%，其中前三季度陆风中标量为54.67GW，海风中标量为6.21GW。虽然中标量有所下降，但对比实际装机量，当前市场中标总量依然显著大于23年前三季度以及22年全年装机总量，看好后续实际装机的持续攀升。3）全球风电市场保持高景气度，亚太地区风电新增装机容量处于领先地位。GWEC预测接下来五年全球风电新增装机容量的年复合增长率为15%，风电市场前景乐观。2022年亚太地区、欧洲地区的风电新增装机容量在全球新增装机容量中的占比分别为56%、25%，这两个地区的风电市场是全球风电市场快速发展的重要动力。

产业链：产品更新迭代迅速，竞争格局日渐清晰：1）机组大型化不断加速，产品更新迭代迅猛。机组大型化助力风电开源节流。风机大型化是降低风电成本最有效的途径之一。2）整机价格继续下滑，整机商竞争格局逐渐清晰。受风机厂竞争加剧与风机大型化趋势的影响，风电机组的平均功率进一步提升，单位成本进一步降低，近两年多来海陆风机均呈现快速下降态势。虽然近几十年风电成本不断下行，但近年来整机价格下降速度之快却是空前的。因此不能排除2024年风电整机机组中标价格继续下行的可能。另一方面国内风机整机商呈现不断向头部集中的态势，根据风芒能源微信公众号的统计显示23年1-9月TOP5整机商在公开市场的中标规模占比进一步攀升至78.9%，全年TOP5整机商新增装机市占率有望进一步提升。国内整机商TOP5的格局逐渐清晰。3）上游原材料价格回落，对相关零部件厂商盈利修复形成支撑。近一年以来，塔筒原材料钢材中厚板价格整体呈现下行趋势，原材料价格的下滑有利于产业链相关企业盈利能力修复。

投资建议。1）建议关注具备出口导向或高附加值的细分龙头零部件标的。建议关注风电齿轮箱、轴承等细分行业，建议关注：金雷股份、振江股份、新强联等；2）建议关注产品结构改善以及具备出口扩张能力的龙头标的。建议关注：泰胜风能、东方电缆等。3）建议关注产品升级逻辑的小市值标的。建议关注：崇德科技、中际联合等。

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