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财信证券：美容护理：11月社零同比增长10.1%，消费持续修复

admin2023-12-20 20:30 49人已围观下载完整内容

简介投资要点：事件：12月15日，国家统计局发布了2023年11月社零数据。据统计局数据显示，11月份，社零消费零售总额4.25万亿元，同比增长10.1%，虽低于w

投资要点：

事件：12月15日，国家统计局发布了2023年11月社零数据。据统计局数据显示，11月份，社零消费零售总额4.25万亿元，同比增长10.1%，虽低于wind一致预期的12.6%，但随着扩内需政策发力显效同比增速已连续四个月回升。1-11月份，社零总额为42.8万亿元，同比增长7.2%，21-23年CAGR为3.49%。

分地域看，乡村消费市场具备较大发展潜力。11月份，城镇消费品零售额3.65万亿元，同比增长10%；乡村消费品零售额5974亿元，同比增长10.4%，已连续7个月快于城镇。反映了下沉市场还具备较大的发展潜力。1-11月份乡村消费品零售额和城镇消费品零售额同比增速分别为7.9%和7.1%。

分消费类型看，餐饮收入增速大幅领先于商贸零售。11月餐饮收入5580亿元，同比增长25.8%；商品零售3.69万亿元，同比增长8%。今年以来，受线下消费场景快速复苏和出行旺季拉动，线下餐饮收入持续修复，1-11月份，餐饮收入同比增速为19.4%，远高于商品零售5.9%的同比增速。

分品类来看，必选消费表现稳定，可选消费持续分化。11月份，必选消费品中烟酒、饮料、粮油食品、日用品类同比增速依次为16.2%、6.3%、4.4%、3.5%，增速相对稳健，烟酒同比高增主要是受去年同期低基数效应以及婚庆需求回补影响；可选消费品中服装鞋帽针纺织品、通讯器械、体育娱乐用品类表现相对亮眼，11月同比增速分别为22%、16.8%、16%，主要系去年同期低基数效应以及11月全国大幅降温拉升了冬装消费需求影响。建筑及装潢材料类、文化办公用品和化妆品类增速则出现明显下滑，11月同比增速分比为-10.4%、-8.2%、-3.5%。

分渠道看，线上渠道持续向好，线下渠道不断改善。1-11月份，全国网上零售额13.96亿元，同比增长11%。其中，实物商品网上零售额11.8万亿元，同比增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为27.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长12.0%、9.2%、7.5%，较1-10月份分别变动0.7pct、1.6pct和-0.7pct，主要是受季节因素影响，全国大范围降温拉升了冬装消费需求。线下渠道方面，1-11月份，线下商品和服务销售额2.78万亿元，同比增长11.1%，连续四个月出现改善。按零售业态分，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别为7.4%、5.1%、4.5%、7.7%、-0.5%。

投资建议：整体而言，随着扩内需政策发力显效，“双十一”大促提振，以及去年同期低基数效应影响，11月社零增速有所加快。但若剔除低基数效应影响，11月增速则相对平稳，消费修复仍在平稳进行。后续来看，岁末年初消费旺季进一步释放消费需求，叠加经济回升向好持续巩固，我们认为居民消费信心或将不断修复，消费活力有望加速释放。美护行业建议关注：一是板块估值处于历史低位，业绩增长确定性强，具备长期配置价值的国货美妆龙头莱雅、贝泰妮等；二是市场渗透率提升逻辑持续兑现、且具备高准入壁垒的医美合规龙头爱美客等。

风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

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