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招银国际：招财日报：每日投资策略 2023-12-19

admin2023-12-19 16:30 40人已围观下载完整内容

简介极兔速递（1519HK，首次覆盖，持有，目标价:14.2港元）-东南亚最大快递运营商，积极向全球扩张由于极兔速递在东南亚快递行业拥有优秀的业务扩张历史，我们相信

极兔速递（1519HK，首次覆盖，持有，目标价:14.2港元）-东南亚最大快递运营商，积极向全球扩张

由于极兔速递在东南亚快递行业拥有优秀的业务扩张历史，我们相信公司将会在拉丁美洲和中东市场复制其成功经验。同时，我们预计极兔速递在中国市场的亏损将大幅收窄，并成为风险下降的驱动力。我们预计极兔速递将在2024年实现净利润。我们首次覆盖极兔速递，给予“持有”评级，基于SOTP的目标价为14.2港元。我们认为相对比同业的高估值溢价已经在大致反映了市场对极兔速递在海外市场扩张前景的乐观看法。

东南亚最大快递运营商，在中国市场具备竞争力。极兔速递于2015年在印度尼西亚成立，是一家全球物流服务提供商。按2022年包裹量计算，极兔是东南亚最大的快递运营商，市场份额为22.5%。中国方面,在2021年收购百世中国后，2022年极兔在中国快递市场排名第六（按包裹量计算），市场份额为10.9%。极兔的主要合作伙伴包括Shopee、Lazada、拼多多、淘宝、天猫、Shein等电商平台以及TikTok、抖音和快手等直播平台。

电商增长仍然是东南亚快递市场的主要驱动力。随着电商渗透率的提高和社交电商的崛起，2027年东南亚电商零售市场的交易额预计将达到3,740亿美元（2023-27年复合年增长率：18.6%）。据弗若斯特沙利文预测，2023-27年东南亚快递市场包裹量的复合年增长率将达到15.5%。

正逐步扩张至高增速的新市场。新市场包括沙特、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及。据弗若斯特沙利文预测，在经济快速增长、基础设施逐步完善以及电商需求不断增长的推动下，2023-27年沙特/阿联酋/墨西哥/巴西/埃及快递市场包裹量的复合年增长率分别为20.6%/21.0%/18.7%/16.1%/15.3%。我们预计新市场将成为极兔未来几年的增长动力。

盈利预测：剔除(1)可转换优先股的公允价值变动、(2)上市费用、(3)股权激励费用，公司2022年/1H23调整后净亏损分别为14.88亿美元/2.64亿美元。我们预计公司2023年调整后税后亏损为4.94亿美元，并可能在2024/2025年扭亏为盈至0.78亿美元/4.74亿美元。

什么因素会让我们更看好极兔？由于今年下半年行业出现激烈的价格竞争，我们认为中国市场是影响极兔估值的一大波动因素。如果单票价格趋于稳定，我们将会对极兔持更积极看法。

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