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东海证券：汇率及利率配置展望：中美周期差变化映射下的新均衡

admin2023-12-18 17:30 70人已围观下载完整内容

简介2023年7月-10月:美强欧弱格局延续，美债利率或“higherforlonger”。美债名义利率及美元的强势并非加息落地的政策利率指引推动，而源于通胀回落下

2023年7月-10月:美强欧弱格局延续，美债利率或“higherforlonger”。美债名义利率及美元的强势并非加息落地的政策利率指引推动，而源于通胀回落下期限溢价的抬升及美国三季度政府债发行规模上升带来的供给因素扰动。从经济基本面来看，超预期的劳动力市场、芯片法案引导制造业回流、超额储蓄的前期支撑、前期油价回暖，美强欧弱的经济格局均支撑美债利率高位。

2023年11月-至今：定价逻辑切换，长端美债利率自“5%”高位回落100bp。（1）政府债供给冲击最大阶段或已过：11月1日美国财政部发布，美国四季度政府债预计净发行规模为7760亿美元，较8月预期下修760亿美元。（2）通胀降温：美国10月及11月CPI分别录得3.2%与3.1%，部分源于油价回落。（3）美国就业数据非线性回落：10月美国失业率升至3.9%，为近两年的高点。

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