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华安证券：策略周报：信心待提振，风格转金融 2023-12-18

admin2023-12-18 15:31 66人已围观下载完整内容

简介主要观点：市场观点：优劣反应不对等，市场信心待提振12月第2周市场延续调整，中央经济工作会议定调并未超预期以及11月经济数据不及预期对冲了美联储议息会议鸽派信号

主要观点：

市场观点：优劣反应不对等，市场信心待提振

12月第2周市场延续调整，中央经济工作会议定调并未超预期以及11月经济数据不及预期对冲了美联储议息会议鸽派信号带来的提振。展望后市，外部风险偏好提振，而内部投资者对经济和政策的信心仍有待恢复，市场上涨动能偏弱，但在外部不出现风险抑制的情况下也无需担忧市场大幅调整，因此总体预计市场仍将维持震荡格局。一方面中央经济工作会议定调偏稳，强调财政政策适度加力，要求多出有利于稳增长的政策，而当前市场政策预期整体较为悲观，内部风险偏好仍有待提振，后续重点关注政策落地能否超预期。二方面11月经济数据整体弱于预期，经济仍是慢修复大趋势和预期未变。三方面美联储12月议息会议释放了较强的鸽派信号，外部风险偏好有所提振。后续市场出现上涨动能可能需要政策落地超预期或者经济数据超预期修复的契机。

市场热点1：如何看待北京、上海房地产政策调整的效果？北京和上海调整房地产政策，调整速度快于我们预期，但力度上相对审慎。参考深圳地产调控优化后的整体表现，我们认为上述政策调整有利于成交量恢复，但房价依然有下行压力，房地产市场企稳仍需时日。

市场热点2：如何看待11月经济金融数据？11月数据受低基数影响有所向好，但需求端复苏未见加速、部分指标走弱，工业生产超预期向好。社融总量改善，主要支撑来自于政府债，居民和企业新增信贷意愿依然偏弱。总体看，有效需求不足仍然是当前经济复苏的重要掣肘。

市场热点3：如何看待12月美联储议息会议？会议维持利率不变符合预期，点阵图显示2024年利率中值较9月议息会议下降，经济预测将2024年GDP增速从1.5%下调至1.4%，同时会议声明对经济增长放缓及通胀水平下降的措辞也表明后续美联储货币政策转向可能快于此前鹰派表态，对市场偏好形成明显外部提振。

行业配置：短期金融切换不变，坚守中长期确定性方向

12月第2周创业板指调整幅度较上证更高，主要是反弹过后，通信、计算机、电子等出现回撤。而综合、传媒、纺织服饰等表现居前。后续配置上，需要考虑到的变化在于，重要会议定调落地后市场预期的修正，叠加年底将近公募基金面临最终排名大考，可能成为短期内市场风格切换变化的重要催化剂。当前披露的数据显示经济弱复苏，在此情况下预计流动性宽裕仍处“顺风”，这将有利于成长及金融风格。但成长当前波动剧烈，出现支线扩散的见顶特征（尤其发生在近期火热的传媒行业），同时TMT从11月初以来累计涨幅较大，这可能是行情见顶迹象，因此从短期角度看市场风格可能正在发生切换，我们认为金融是一个不错的方向。此外，中长期确定性方向也可继续坚守。

第一个配置思路是短期风格有可能切换的方向，即金融，包括券商、银行、保险等。主要原因在于一是经济基本面继续修复+流动性宽裕的宏观组合，提供了短期金融风格行情的契机；二是金融风格在四季度存在很强的季节性效应，尤其在公募基金冲刺排名的当下，聚焦点有望重回金融。因此如果短期市场发生切换，金融将是一个比较理想的切换方向。

第二个思路是继续坚定配置中长期确定性方向，包括：在新一轮产业周期复苏预期以及基本面向好支撑增强下的电子、通信，相比其他成长行业更具配置性价比和中长期的确定性；此外，盈利、估值底部共振修复的医药生物也值得长期坚守等。

配置热点1：北上地产政策放松，地产股可能如何反应？中央经济工作会议严格要求地产防风险，同时北京上海房价连续两个月大幅加速下行压力，两地同时出台了一系列需求端宽松政策。后续政策预计以稳为主，转而观察效果。当前的重点在于居民购买的真正意愿能否彻底改善，但在经济预期和收入信心上预计还需时间和进一步提振。因此反应到行情上，地产股短期内预计存在因政策超预期发力而带来估值修复行情，但能否形成趋势性行情还需观察景气能否出现持续正反馈。

配置热点2：后续传媒行情将如何演绎？传媒板块在短剧互动、游戏、算力租赁等接连催化后，上演了亮眼的反弹行情，目前上涨幅度已较大。而随着行情的发酵，当下传媒板块的行情已出现波动较大、支线扩散等特点，这与今年5月初情况类似，或已预示行情阶段性见顶信号，后续不可有过高期待、再上涨空间有限，核心制约在于经过本轮上涨后，其估值百分位已经来到了不低的位置。

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