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东方财富证券：11月货币数据点评：盘活存量资金或为后续货币政策关键

admin2023-12-18 15:31 85人已围观下载完整内容

简介【事项】据央行11月金融统计数据，中国11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，较去年同期高0.47万亿元；11月末广义货币(M2)余额同比增长10.0%，较1

【事项】

据央行11月金融统计数据，中国11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，较去年同期高0.47万亿元；11月末广义货币(M2)余额同比增长10.0%，较10月份低0.3个百分点；人民币贷款余额同比增长10.8%，增速较10月份低0.1个百分点。

【评论】

政府债券支撑社融增量，实体融资需求偏弱。11月份社融同比多增4663亿元，其中，政府债券同比多增4980亿元，贡献超过100%。居民短贷和中长贷增量与2021年同期相比仍有较大差距，反映消费、住房领域信贷需求仍未恢复。企业部门人民币贷款同比少增，主要受政策性贷款政策逐步退坡影响，企业中长贷增量收缩。

居民、企业存款下降，或拖累经济修复节奏。2023年1-11月，居民户、非金融企业部门人民币存款均累计同比减少，反映其收入有所下降，可能将对后续投资、消费形成制约。

货币活性减弱，资金使用效率待提高。当前货币的量M2同比增速显著高于社融和M1，反映货币市场供给端强于需求端。同时M2-M1剪刀差持续扩大，表明货币活性减弱，资金使用效率待提高。

预计后续货币政策将总量加力和结构调整并行，短期金融数据可能出现波动。总量上，出于稳物价要求，预计货币政策将率先发力，年底到明年年初降息、降准可期。结构上，预计流动性加速由地产、基建、地方政府、银行等领域向科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微方向转移，资金使用效率提升。

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