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德邦证券：煤炭行业周报：寒潮来袭，煤价旺季反弹延续

admin2023-12-18 14:33 71人已围观下载完整内容

简介投资要点：供给小幅反弹，火电需求旺盛。11月行业生产数据出炉：1）11月份，全国原煤产量4.14亿吨，同比增长4.6%，增速较10月扩大0.8PCT，环比增长6

投资要点：

供给小幅反弹，火电需求旺盛。11月行业生产数据出炉：1）11月份，全国原煤产量4.14亿吨，同比增长4.6%，增速较10月扩大0.8PCT，环比增长6.5%；日均产量1380万吨，环比增长126万吨；国内煤炭进口量4351万吨,环比增长20.9%,同比增长34.7%；供给合计4.58亿吨,环比增加7.83%。2）11月份，全社会用电量7310亿千瓦时，同比上升8.4%，其中火电发电量5077亿千瓦时，环比增长9.09%，同比增长6.3%。反观水电，11月发电量830亿千瓦时，环比下降32.1%，累计同比下降6.2%，水电出现季节性回落。3）1-11月国内水泥产量累计同比下降0.9%，国内生铁产量累计同比增长1.8%。本周沪京接连出台楼市重磅政策，大幅降低首二套房首付比例，购房需求释放有预期。地产端的平稳恢复将对煤炭需求形成一定改善。

冬储需求稳步释放，动力煤小幅上涨。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤价格稳中有升，Q5500价格上涨至948元/吨（环比+1.61%）。供应端，主产区部分露天矿受降雪叠加年末设备检修影响出现减产，整体供应稍有收缩。近期，国内多处高速路段出现降雪封路，矿区拉运车辆减少，坑口销售情况一般。下游方面，受到强寒潮影响，电厂日耗小幅回升，库存释放节奏加快。终端需求释放较好，港口市场偏强运行。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）中央气象台表示，18日后还将有冷空气影响中东部地区，考虑到迎峰度冬逐步深入，电厂日耗预计将继续上升，冬储需求有望加速释放；ii）部分煤矿已经提前或临近完成年度生产任务，再无明显政策指引下，将陆续停产；iii）临近年底个别国有大矿加大长协发运量，市场煤供应有所收缩；iv）非电需求有韧性，根据Mysteel数据，最新一期甲醇、尿素开工率分别为77%、80%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023年10月3.9亿吨产量年化，我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。

供给约束延续，双焦偏强运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至2710元/吨（环比+3.04%）。焦煤方面：产地方面，主产吕梁地区煤矿发生安全事故，产区周边安监力度再次收紧，短期产量难有恢复。下游方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为74.55%，环比下降0.16pct。受到短期降雪封路影响，下游企业以消耗厂内库存为主，后期补库需求仍然强劲。焦炭方面：本周第三轮焦炭涨价落地，累计涨幅300-330元/吨，焦企盈利出现改善。当前日均铁水产量226.86万吨，环比下降2.44万吨，同比上升3.98万吨，铁水较同期依旧高位运行，原料需求稳定，焦炭价格仍有上行预期。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计稳中偏强。i）晋陕等省2023年内完成4.3米焦炉及落后产能退出，焦化行业格局改善；ii）当前铁水产量高位运行，下游双焦库存仍处历史低位，补库幅度预计高于去年冬季，且由于焦煤供应出现减量，双焦价格有望超预期上行。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。

本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价948元/吨（+1.61%），京唐港主焦煤库提价2710元/吨（+3.04%），国内主要港口冶金焦平仓价2416元/吨（+2.42%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量40.7万吨（-13.59%）,港口吞吐量20.7万吨（-62.43%）；3）库存分析：秦皇岛库存735万吨，较上周增加127万吨(+20.89%)，钢厂焦煤库存821万吨，较上周增加9万吨(+1.11%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为118.9美元/吨（-3.33%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为335.5美元/吨（-4.42%），动力煤内外价差为82.72元/吨，较之前扩大6.08元/吨，主焦煤内外价差为-47.70元/吨，较之前价差扩大122.70元/吨。

投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。

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