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山西证券：纺织服装社零数据点评：11月社零同比增长10.1%，限上体育/娱乐用品消费韧性较强

admin2023-12-15 17:30 43人已围观下载完整内容

简介事件描述：12月15日，国家统计局公布2023年11月社零数据。事件点评：11月社零同比增速在低基数带动下环比回升，低于市场一致预期。23年11月，国内实现社零

事件描述：

12月15日，国家统计局公布2023年11月社零数据。

事件点评：

11月社零同比增速在低基数带动下环比回升，低于市场一致预期。23年11月，国内实现社零总额4.25万亿元，同比增长10.1%，表现低于市场一致预期（根据Wind，23年11月社零当月同比增速预测平均值为+12.61%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%。按消费类型分，23年11月餐饮收入、商品零售同比增速分别为25.8%、8.0%，21-23年两年复合增速为7.3%、1.0%，环比提升3.6pct、下滑2.5pct。23年1-11月，国内实现社零总额42.79万亿元，同比增长7.2%；与21年同期相比，两年复合增速为3.5%，环比下滑0.2pct。按消费类型分，23年1-11月餐饮收入同比增长19.4%，商品零售同比增长5.9%，与21年同期相比，23年1-11月餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为6.3%、3.2%，环比提升0.1pct、下滑0.2pct。

11月线上商品零售在电商大促带动下占比显著提升，线下渠道单月两年复合增速环比走弱。线上渠道，2023年11月，实物商品网上零售额为14699亿元/+8.1%，21-23年两年复合增速为6.0%，环比下滑6.5pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为39.8%。23年1-11月，实物商品网上零售额为11.77万亿元，同比增长8.3%，21-23年同期两年复合增速为9.6%，环比下滑0.5pct。23年1-11月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长12.0%、9.2%、7.5%。线下渠道，2023年11月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.22万亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为-2.0%，环比下滑1.8pct。2023年1-11月，实物商品线下零售额约为26.28万亿元，同比增长4.6%，21-23年同期两年复合增速为0.6%，环比下滑0.3pct。按零售业态分，2023年1-11月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长7.4%、5.1%、4.5%、7.7%、-0.5%。

横向对比看体育娱乐用品消费韧性较强，金银珠宝品类预计继续呈现量跌价升趋势。2023年11月，限上化妆品同比下降3.5%，金银珠宝同比增长10.7%（11月上金所AU9999收盘价同比增长约17%），纺织服装同比增长22.0%，体育/娱乐用品同比增长16.0%。23年1-11月，上述品类累计同比增长分别为4.7%、11.9%、11.5%、10.7%.21-23年同期（11月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为-2.0%、1.4%、0.6%、6.5%，环比下滑3.2、1.9、提升1.5、下滑10.1pct。2023年11月，我国住宅新开工面积6078万平方米，同比增长4.8%，住宅销售面积6578万平方米，同比下降23.5%，住宅竣工面积7502万平方米，同比增长12.5%，11月，地产相关消费品家具类社零同比增长2.2%，23年1-11月，家具类社零同比增长2.8%，21-23年同期（11月）两年复合增速为-0.9%，降幅环比收窄2.9pct。

投资建议：

纺织服装方面，11月我国及越南纺织服装出口降幅环比均有所收窄，丰泰/裕元（制造业务）/儒鸿11月营收同比增长4.3%/-9.6%/8.3%。纺织制造企业下游客户库存去化基本完成，终端需求恢复有望带动补库需求。建议积极关注运动鞋履及服饰制造龙头华利集团、申洲国际；品牌服饰板块，11月纺织服装社零同比增长22.0%，21-23年两年复合增速为0.6%，延续弱复苏态势。体育娱乐用品两年复合增速为6.5%，横向对比看，消费韧性较强。建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰龙头估值处于历史低位，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。

黄金珠宝方面，11月，黄金珠宝社零同比增长10.7%，我们判断主要受益于金价同比大幅上涨。短期关注4季度岁末年初黄金珠宝终端消费情况，与黄金珠宝企业的渠道库存去化情况。中长期角度，黄金价格有望持续上涨背景下，继续看好兼具投资属性与消费属性的黄金首饰终端消费，以及在黄金工艺进步、年轻消费群体背景下，悦己需求的持续释放。建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。

家居用品方面，1-11月，我国住宅新开工/住宅销售/住宅竣工数据累计同比增长-21.5%/-7.3%/18.5%。11月限上家具类社零同比增长2.2%，21-23年两年复合增速为-0.9%，延续下滑趋势。昨日，北上广深一线城市楼市优化政策全部落地，有望提振家居用品板块估值水平，后续仍需关注政策实际效果。终端需求疲弱背景下，各家居企业坚定践行大家居多品类战略、多渠道获客方式，龙头家居企业有望突围。定制家居企业建议关注索菲亚，欧派家居、志邦家居、金牌厨柜。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，建议关注好太太。

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