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东方财富证券：商贸零售行业专题研究：从湃肽生物看中国多肽市场应用空间

admin2023-12-15 17:30 86人已围观下载完整内容

简介【投资要点】多肽多元化应用场景，国内景气度高于全球。1）多肽化妆品原料：于皮肤抗衰修复功效出众，与玻色因、A醇、胶原蛋白并列“抗衰四极”。2021年全球多肽化妆

【投资要点】

多肽多元化应用场景，国内景气度高于全球。1）多肽化妆品原料：于皮肤抗衰修复功效出众，与玻色因、A醇、胶原蛋白并列“抗衰四极”。2021年全球多肽化妆品原料市场规模22.1亿美元，中国市场占比约9%，16-21年CAGR达18.2%，高于全球，湃肽生物市占率第一。2）多肽药物及相关服务：2022年全球多肽类药物规模达754亿美元，以代谢疾病为主要治疗领域。国内多肽药物规模化生产起步晚、增速快，预计25-30年多肽原料药市场规模CAGR为22.4%。随着鼓励创新药研发、仿制药一致性评价等政策出台，多肽在代谢病、炎症性肌肉骨骼疾病等慢性病中的潜在应用拓展，覆盖临床前研究至生产上市全流程的CDMO/CMO、CRO服务商渗透率有望快速提升。

以湃肽为例：多肽原料领军企业，背靠央企华润双鹤，化妆品原料、医药产品与相关服务两大业务共振。公司成立于2015年，是具备先进、高效多肽合成、纯化和规模化生产能力的国家级专精特新“小巨人”企业。2018年公司开始为华熙生物提供多肽化妆品原料；19-22年大客户久谦化工、华润双鹤、华熙生物和珀莱雅相继入股。20-22年公司收入由0.86亿元增至2.15亿元，CAGR为58.1%；归母净利润由0.12亿元提升至0.72亿元，CAGR为144.9%，业绩呈现高速增长。

研发及核心技术构建坚实壁垒，下游大客户知名且资质优良。1）研发：2022年湃肽生物核心技术收入占比超90%，研发人员占比19%。截至23H1公司共有7大在研项目，其中多肽化妆品投入占比达85%。2）产品：化妆品原料包括类蛇毒肽、蓝铜肽、乙酰基六肽-8等40余种产品，其中红蝎毒素为国内首个自主创新结构美容多肽。3）客户：直销收入占比8成以上，华熙生物和珀莱雅销售占比合计近46%，下游明星产品打爆提升原料商知名度。4）产能：拟募集资金12.45亿元，65%用于多肽产业园建设，粉末类产品产能利用率爬坡较快，强销售能力有望快速消化新增产能。

【配置建议】

对比下游化妆品公司，上游原料及医药产品有更高估值溢价。建议关注湃肽生物（未上市）下游化妆品大客户放量及新客户拓展进程；下游化妆品牌方面，重点关注珀莱雅、华熙生物、丸美股份等布局多肽且产品矩阵日趋成熟的公司。

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