百科

东莞证券：中央政治局会议点评：以进促稳、先立后破，市场有望企稳修复

admin2023-12-11 17:30 43人已围观下载完整内容

简介事件：中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。点评：1、2024年政策总基调偏扩张，助力经济持续恢复向好作为三年新冠疫情防控转段后经济恢复

事件：

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作。

点评：

1、2024年政策总基调偏扩张，助力经济持续恢复向好

作为三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的第一年，会议肯定了2023年的经济发展成果，指出“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”。今年以来，随着疫情防控快速过峰，一季度经济运行实现良好开局，但二季度开始由于快速释放的产需两端逐步收敛叠加内需回升动能不足，经济恢复态势不及预期，三季度中央加大宏观政策“组合拳”实施力度，经济保持恢复向好态势，我国三季度GDP同比增速录得4.9%，好于市场预期，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。整体来看，2023年国内经济整体保持恢复向好态势，但内需不足等问题依然存在，经济内生增长动能尚不牢靠，仍需增量稳增长政策进行呵护夯实。

近期的宏观数据显示，经济恢复出现边际放缓。首先，11月制造业PMI指数录得49.4%，连续两个月边际回落且弱于季节性，表明当前我国制造业景气水平有所承压，经济修复基础仍需巩固。其次，投资继续下滑，房地产降幅扩大。1-10月固定资产投资累计同比降至2.9%，连续8个月回落；房地产方面，开发投资、新开工、新房销售、房企资金来源同比降幅扩大。最后，11月CPI同比从9月零增长降至-0.5%，连续两个月落入负区间，内需尚待提振。在此背景下，会议指出，明年要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”。

整体来看，中央稳中求进的工作总基调没有改变，“稳”依然是“进”的根本基础和前提条件。面对明年外部环境依然严峻复杂、内部稳增长压力犹存的情况，我们预计2024年将继续做好经济稳增长工作，努力保持经济运行在合理区间。同时，对比去年“稳字当头、稳中求进”的表述，我们认为2024年的政策基调在保持了“稳”的基本要求外，更加强调对“进”的期盼，或指向2024年政策总基调将偏扩张。近期万亿国债增发、一线城市地产政策调整优化、三季度货币政策执行报告定调支持稳增长等动向亦对此有所印证，2024年GDP目标可能仍定为5%左右的偏高水平。此外，在风险化解方面，会议强调的“先立后破”或指向在化解处置三大金融风险（地方债务风险、房地产风险、中小银行风险）时，存在“破”的风险，需要在改革过程中保证政策平稳运行，稳步推进不冒进，避免长期目标短期化。

2、强化宏观政策逆周期和跨周期调节，增强宏观政策取向一致性

在宏观政策方面，会议表示“强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。”中央金融工作会议亦强调，货币政策要着力营造良好的货币金融环境，要更好的做好跨周期和逆周期的调节，亦体现了将国内经济增长作为主要目标的思路。近期宏观政策明显靠前发力，积极为明年做好布局。考虑到政治局会议进一步强调了对经济稳增长的诉求，叠加全球加息周期临近结束，人民币企稳回升，财政货币政策空间或进一步打开，助力经济加快企稳。

其中，在财政政策方面，会议强调“积极的财政政策要适度加力、提质增效”。鉴于当前经济基本盘尚不稳固、市场主体信心仍待提高，财政政策刺激总需求、维护经济增长的重要性显著增强。此外，我国中央政府杠杆率相比主要发达国家仍然偏低，积极财政政策发力的空间较大。因此，我们预计2024年积极财政有望继续加力显效，财政赤字率或将继续扩大。在货币政策方面，会议强调“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，指向2024年货币政策或呈现小步慢走，渐进式支持经济增长。我们认为，未来在资金面阶段性偏紧，短期和中长期市场利率持续在政策利率上方运行的情况下，降准、降息仍存在一定调整空间。此外，后续央行的结构性政策也将持续发力来保持货币信贷的合理增长，保证政策的精准有效。展望2024年，央行的货币政策取向将继续“以我为主”、精准施策，后续货币流动性将大概率维持合理充裕，为国内经济增长创造良好金融环境。

此外，会议特别提出“要增强宏观政策取向一致性”。我们认为明年财政和货币政策的协同一致性可能会有所强化。央行《2023年第三季度中国货币政策执行报告》亦提出提高利率政策协同性，积极主动加强货币政策与财政政策协同。一方面，货币政策逆周期调节力度或增加，以配合财政发力。在财政接棒稳增长的背景下，货币政策将提供较为宽松的流动性环境和适宜稳定的融资利率，央行不存在长期收紧流动性的动机，或通过降准、公开市场操作和中期借贷便利等多种方式，熨平日常财政收支影响。另一方面，后续结构性货币政策工具还将加强对民营企业和房地产“三大工程”的支持，两者均属于财政政策推动、货币政策配合的重点领域。此外，在地方政府化债方面，金融管理部门将引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，并依法维护金融机构合法权益。因此，我们认为2024年货币政策将加强与财政政策协同配合，维稳国内经济基本面。

3、以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。

宏观政策方面，会议强调“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。我们认为虽2023年我国经济回升向好，但经济恢复基础尚不牢固，需求相对低迷。展望2024年，政策或将强调消费和投资循环促进，强调投资和消费的转化。在产业政策方面，当前我国处于新旧动能的切换阶段，会议强调“以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平”，统筹发展和安全。另外，会议强调“要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。”我们认为这或指向房地产、地方债务、金融市场等相关风险的化解。

4、对市场影响：企稳修复

总的来看，本次政策局会议定调中性偏积极，对2024年的经济工作“进”的强调增加，2024年对经济增长的诉求或有所加大，2024年宏观政策将延续加力提效基调，2024年GDP目标可能仍定为5%左右的偏高水平，宏观政策有靠前发力的必要为2024年做好布局。另外，在经济发展中更注重相关风险化解的稳步推进，注重改革过程中制度平稳运行，稳定市场信心。此外，“以科技创新引领现代化产业体系建设”、“提升产业链供应链韧性和安全水平”和“持续有效防范化解重点领域风险”等表述，亦为后续政策指明方向。关注后续的中央经济工作会议对政策细节的部署。从市场来看，上周指数震荡下行，沪指失守3000点，市场赚钱效应一般。随着本次会议中性偏积极的定调落地，进一步明确宏观环境边际改善的大方向，增量政策出台预期升温将不断驱动市场风险偏好回升，市场有望企稳修复。建议关注TMT、汽车、房地产、建筑装饰、机械设备金融、家用电器、农林牧渔等行业。

5、风险提示

内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势。

百科

东莞证券：中央政治局会议点评：以进促稳、先立后破，市场有望企稳修复

相关文章

文章评论

评论0

站点信息

点击排行

本栏推荐

标签云

猜你喜欢